2025年8月国内制造业PMI为49.4%,较上月回升0.1个百分点,多个细分指标持续改善。生产指数上行至50.8%,新订单和新进口订单指数分别回升至49.5%和47.2%,采购量回升至50.4,产成品库存回落至46.8%。价格指数方面,出厂价格指数和主要原材料购进价格指数分别为49.1%和53.3%,原材料价格上行速率高于企业产品出厂价格调节能力。大型制造业企业PMI止跌回升,中型制造业企业景气度有所回落。非制造业商务活动指数为50.3%,建筑业PMI下降,服务业PMI上升。服务业增长预期向好,暑期旅游需求增加。煤炭、钢铁等上游产品价格反弹,有利于上游大型制造企业盈利改善。欧亚大陆外贸联系紧密,有利于对冲美国关税壁垒政策。风险提示:美国经济下行压力增加,导致外需增长异常放缓。行业评级:强于大市;公司评级:买入。