国债期货分析报告：市场重回政策主导 国债期货大幅走低

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货再次大幅走低，因国外政治风险导致的国债期货短期多头情绪告一段落，市场重回政策面主导。证监会全面禁止通道业务的表态以及人民日报文章提示面对监管不要存侥幸心理，未来强监管仍是政策主线。被动降杠杆将继续抬升市场收益率水平。目前二级市场收益率再次走高，国债期货继续承压。 货币市场： 周一（5月22日），央行进行100亿7天、300亿14天逆回购操作，当日有100亿逆回购到期，净投放300亿元。目前shibor1天期、7天期利率水平继续回落，但2周与1月期利率水平继续走高。 债券市场： 政策层面继续主导债市，中国证监会发言人张晓军在上周五的例行新闻发布会上，首提全面禁止通道业务，强调不得让渡管理责任。 人民日报周一刊登题为“‘猫冬’过关行不通”的文章称，面对持续的监管重拳，一些金融机构仍存在侥幸心理，认为躲过这一关后，还能“重操旧业”。然而市场规范化的大趋势不会变，如果抱有幻想，就会贻误良机，错过转型的最佳时间窗口。 国债二级市场收益率再次走高，昨日10年期国开活跃券170210收益率上行4.11bp报4.3575%，10年期国债活跃券170010收益率上行3.0bp报3.655%。 市场重回政策主导 国债期货大幅走低 2017/5/23 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1706.CFE96.77(0.18)13783928170007.IB0.68370.14840.0720TF1709.CFE96.94(0.32)1188131091170007.IB3.17890.0066-0.1141TF1712.CFE97.01(0.23)71370170007.IB3.2640-0.0347-0.1941合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1706.CFE94.38(0.51)32704687160010.IB4.0026-0.05280.1442T1709.CFE94.18(0.54)6047054697160010.IB2.63180.12680.3141T1712.CFE94.02(0.46)8222883160010.IB4.00260.26180.4354 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 1.50001.70001.90002.10002.30002.50002.70002.90003.10003.30003.50002016-03-062016-06-062016-09-062016-12-062017-03-06SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2017-05-222017-05-19涨跌（bp）1D2.67452.7150-4.05001W2.86792.8800-1.21002W3.43663.41901.76001M4.47444.46411.0300 期限2017-05-222017-05-15涨跌（bp）1D2.67452.7160-4.15001W2.86792.8833-1.54002W3.43663.38904.76001M4.47444.41845.6000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002016-11-012016-12-012017-01-012017-02-012017-03-012017-04-012017-05-017天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802014-12-272015-04-062015-07-152015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.502.752.752.752.752.602.852.852.852.852.852.852.852.852.852.952.953.053.052.753.003.003.003.003.003.003.003.103.103.203.20中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00001年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 2.00002.50003.00003.50004.00004.50002017-01-172017-02-172017-03-172017-04-172017-05-171年3年5年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.40003.60003.8000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 -0.2000-0.10000.00000.10000.20000.30000.40000.50000.60002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2017-05-192017-05-182017-04-18 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 期限（年）2017-05-192017-05-18点差（bp）02.49272.6032(11.0500)0.253.18363.18240.12000.53.37123.3814(1.0200)0.753.37993.3939(1.4000)13.48273.47850.420023.66523.64512.010033.69143.66962.180043.693.65573.030053.68233.653.690063.733.69922.960073.75823.732.450083.71693.69472.2200103.62503.60751.7500153.95953.95600.3500203.98203.97840.3600304.00234.0127(1.0400)504.10454.1269(2.2400) 期限（年）2017-05-192017-05-12点差（bp）02.49272.5309(3.8200)0.253.18363.12705.66000.53.37123.251411.98000.753.37993.34523.470013.48273.46831.440023.66523.62474.050033.69143.64934.210043.693.65373.230053.68233.652.810063.733.65157.730073.75823.6510.860083.71693.65026.6700103.62503.6525(2.7500)153.95953.93462.4900203.98203.95462.7400304.00233.96084.1500504.10454.07682.7700 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 0.000.501.001.502.002.503.003.504.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 方正金融，正在你身边。 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008