金融产品行业深度报告：恒生科技指数复盘与展望：八月波澜浮沉，九月秋声渐起

市场表现回顾

• 走势复盘：恒生科技指数2025年8月累计上涨4.06%，呈“盘旋式上升”的脉冲走势。8月初，美国非农就业数据疲软触发降息交易，指数短暂反弹；随后整车板块走弱、美国PPI数据高于预期，再度压制指数上涨。8月22日，DeepSeek开源V3.1模型并适配国产算力，指数突破前高但后续动能不足，美团业绩不及预期导致指数回落。8月29日，阿里巴巴财报超预期，指数有望迎来开门红。
• 估值分析：截至2025年8月29日，恒生科技指数市盈率PE-TTM为21.23倍，位于指数成立以来的17.70%历史分位数，处于历史估值相对低位。
• 技术分析：截至2025年8月29日，恒生科技指数风险度已调整至82.31，下方筹码峰形成支撑，中枢逐步抬升；上方存在筹码堆积，短期内突破存在压力，中长期趋势向好。

事件驱动盘点

• 宏观层面：美国7月非农就业数据不及预期触发降息预期，美元利率回落，港股估值获提振；随后PPI超预期、PCE温和，降息预期回稳。流动性预期呈“V”形摆动。
• 政策层面：7月FOMC鹰派定调，美元走强；央行二季度货政报告释放“科技贷量增价降”信号，国内流动性定向宽松。鲍威尔暗示9月降息，美元流动性预期改善，为恒生科技指数完成“由杀估值到提估值”的切换。
• 行业层面：8月恒生科技在盈利端（外卖价格战、电商利润下滑）和估值端（降息预期升温、国产AI链带动情绪）间震荡。

指数后市展望

• 关键事件前瞻：美国PMI、非农就业数据若转弱，美元利率下行将直接抬升恒科估值；若数据超预期，美债收益率反弹则压制科技板块。国内CPI等数据决定盈利预期能否企稳。
• 指数走势展望：9月降息概率较高，外资回流预期增强；指数经区间震荡后抛压减弱，短期或随A股波动放大，但AI闭环与汽车旺季共振，盈利与估值仍具扩张空间，9月向上胜率较高。

相关ETF产品

• 华夏恒生科技ETF（513180）紧密跟踪恒生科技指数，截至2025年8月29日，该基金总市值达382.58亿元，当日成交额66.73亿元。

风险提示

1. 行业政策或监管环境突变
2. 宏观经济不及预期
3. 发生重大预期外宏观事件