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资产价格点评：人民币突破后的悬念和影响

2025-08-29 陶川,邵翔,林彦民生证券 Daisy.Aldrich

人民币汇率近期加速升值，主要受美联储政策转向、国内政策引导和市场情绪修复共同驱动。本轮升值始于杰克逊霍尔会议上美联储暗示降息，随后央行中间价加速调升，最终在股市反弹后完成突破。
人民币此前相对滞涨，积累补涨势能。2025年以来美元指数贬值约10%，但人民币中间价仅上涨1.2%，CFETS人民币汇率指数创2021年以来新低，显示人民币对一篮子货币相对弱势。
短期催化剂来自A股企稳回升，引发股市与汇市联动。8月28日上证指数V型反弹与离岸人民币“破位”升值高度同步，显示市场情绪修复对汇率的提振作用。A股跑赢美股引发资金回流，带来股汇齐涨的正向循环。
人民币升值也受套息交易影响，8月28日大幅升值导致相关交易平仓和机构买入人民币，短期升值幅度和弹性较大。
人民币汇率“补涨”行情仍有空间，预计在当前美元指数较低位置下可能升值至7左右。但央行可能放缓中间价上调节奏，通过“小步快跑”方式引导汇率向合理中枢回归。
从全球资产配置视角看，人民币补涨是资金再配置的重要体现，对A股构成利多叙事。美元走弱背景下，国际资本从低收益美元资产向A股等高息人民币资产转移，推升核心资产估值修复，形成“股汇双升”的良性循环。
风险提示：国内经济增长和政策推动不及预期；美国经贸政策大幅变动；关税扩散超预期导致全球经济超预期放缓、市场调整幅度加大。