恒生电子-600570.SH-持续收缩非核心业务，基本面有望随金融市场回暖

业绩简评

2025年上半年，公司实现营收24.3亿元，同比下滑14.4%；毛利润同比下滑16.6%，主要受金融机构IT预算收紧、市场竞争加剧及战略收缩非核心业务影响。扣非后归母净利润1.9亿元，同比增长41.9%。销售商品、提供劳务收到的现金同比下滑5.5%，经营活动现金净流出较上年同期缩窄23.4%，主要因支付给职工的现金减少。第二季度营收14.0亿元，同比下滑15.0%；扣非后归母净利润1.8亿元，同比增长59.8%。

经营分析

分业务来看，企金、保险核心与基础设施IT产品线表现最佳，营收同比增长4.9%，毛利率增长17.4pct，毛利润同比增长77.8%。资管科技、风险与平台科技服务业绩压力较大，毛利润分别同比下滑34.8%、49.1%。剔除股份支付及参股公司影响后，扣非归母净利润1.1亿元，同比下滑30.3%，主要因成本费用下滑慢于毛利润降速。

2024年影响因素及未来展望

2024年基金降费等因素导致金融机构预算缩窄。预计2025年市场回暖及UF3.0产品上线、恒云国际助力香港券商打造虚拟资产交易系统等将推动公司基本面逐步回暖。

盈利预测、估值与评级

预计2025~2027年营收分别为59.8/62.1/65.3亿元，同比增长-9.2%/3.9%/5.1%；归母净利润分别为11.2/14.5/15.0亿元，同比增长7.7%/28.7%/3.5%，对应PE分别为64.8/50.4/48.7倍，维持“买入”评级。

风险提示

金融行业需求不及预期；公司控费不及预期；政策落地节奏不及预期；竞争风险。