豆粕市场分析总结
上周市场回顾
- 美豆市场：上周美豆期价涨势为主，主要因中方采购美豆憧憬、美豆油上涨带动（美国政府将对小型炼厂豁免生物燃料义务申请）。美豆出口大额订单：对墨西哥销售约22.86万吨美国大豆（2025/26年度交货）。美豆主力11月合约周涨幅1.49%，美豆粕主力12月合约周跌幅1.12%。
- 国内豆粕市场：国内豆粕期价和豆一期价跌势为主。豆粕期价下跌因国内抛储传言、中美贸易战缓和情绪。豆一期价下跌因各类拍卖成交上升（底价下调）、东北产区现货稳中偏弱、销区需求略有提升（学校开学）。豆粕主力m2601合约周跌幅1.56%，豆一主力a2511合约周跌幅1.75%。
国际大豆市场基本面
- 出口销售：美豆净销售周环比上升，处于预期高端，影响中性偏多。2024/25年度美豆累计出口装船约4889万吨（同比增幅约13%），美豆对中国装船约2248万吨（去年同期约2403万吨）。下一市场年度（2025/26年）周度净销售约114万吨，处于预期（40～130万吨）高端。
- 作物生长：美国大豆优良率周环比持平、高于预期（68%），影响中性偏空。
- 巴西大豆：巴西大豆CNF升贴水周环比下降，进口成本均值周环比基本稳定，盘面榨利均值周环比上升。
- 天气预报：美豆主产区降水偏少、气温“先偏低、再回升”，市场对此交易有限。
国内豆粕现货市场
- 成交与提货：豆粕成交量、提货量周环比上升。主流油厂豆粕日均成交量约17万吨，日均提货量约19.4万吨。
- 基差与库存：豆粕基差周环比上升，张家港基差周均值约-69元/吨。豆粕库存周环比微升、同比下降，主流油厂豆粕库存约87万吨。
- 压榨：大豆压榨量周环比下降，下周预计上升。周度压榨量约227万吨，开机率约64%；下周预计压榨量约253万吨，开机率71%。
国内豆一现货市场
- 产区价格：东北产区豆价小幅下调，关内及销区豆价稳定。
- 新豆生长：新季大豆处于结荚鼓粒期，整体长势良好，基层农户豆源所剩无几。
- 拍卖成交：国储、省储大豆拍卖成交增加，因底价下调。
- 销区需求：学校开学临近，销区补库需求提升，部分经销商走货速度加快。
下周市场展望
- 豆粕：预计连豆粕和豆一期价反弹震荡、下方有限。豆粕期价上行逻辑为美豆平衡表偏紧，美豆盘面价格重心上移对国内豆粕有成本传导影响。关注美豆优良率、出口需求、中方采购等基本面情况。
- 国产大豆：新豆维持丰产预期，但政策支持预计延续，价格不过度悲观。
核心观点与结论
- 美豆市场仍处于偏紧格局，对国内豆粕有成本传导影响，豆粕期价下方空间有限。
- 国内豆粕现货成交、提货量上升，基差上涨，库存下降，需求略有提升。
- 国产大豆新豆生长良好，政策支持下价格不过度悲观。
- 下周豆粕和豆一期价预计反弹震荡，关注美豆及国内基本面变化。
