核心观点与关键数据
- 市场行情：沪铜今日低开高走，尾盘翻绿，显示市场对美联储降息预期及俄乌局势好转的积极反应。期货盘面尾盘于78540元/吨，多空单均有所增加。
- 美联储与地缘政治：美联储主席鲍威尔可能在杰克逊霍尔会议上暗示更渐进的降息策略，同时俄乌局势好转降温了市场避险情绪。
- 供给端分析：
- 智利Codelco上调事故损失估计，下调2025年产量目标。
- 5月精炼铜产量同比增长14.0%。
- 精铜矿港口库存去化至近五年低位。
- 冶炼厂TC/RC费用企稳回升，长协订单盈利，现货订单亏损。
- 硫酸价格处于历史同期高位，支撑冶炼厂利润。
- 8月仅1家冶炼厂检修，华东新投产冶炼厂开始生产，预计精铜产量波动不大。
- 预计三季度后期冶炼厂或因矿端资源偏紧及硫酸胀库而减产停产。
- 需求端分析：
- 下游需求不温不火，新增订单增加，市场成交量减少。
- 房地产拖累下游需求，1-7月房地产开发投资同比下降12%，新建商品房销售面积同比下降4%。
- 电网及新能源需求带来韧性。
- 库存情况：
- 上期所库存累库，反映短期需求疲软，供需宽松格局。
- SHFE铜库存较上期+723吨至2.52万吨。
- 上海保税区铜库存较上期+0.75万吨至8.82万吨。
- LME铜库存持平于15.64万吨。
- COMEX铜库存增加593短吨至27.05万短吨。
- 成本与费用：截至8月8日，现货TC-37.98美元/干吨，现货RC-3.79美分/磅。
- 现货价格：华东现货升贴水130元/吨，华南现货升贴水60元/吨。LME官方价9675美元/吨，现货升贴水-98.5美元/吨。
研究结论
综合来看，市场当前博弈美联储降息预期，短期鹰派预期升温，但基本面情况暂无重大改变。供给端虽有调整迹象，但整体产量波动不大，冶炼厂利润受硫酸高位支撑。需求端表现疲软，房地产拖累明显，但新能源等领域提供一定韧性。上期所库存累库反映了短期需求疲软和供需宽松格局。金九银十旺季预期仍在，市场等待新的驱动因素出现。
