2025半年报点评：受益区位优势火电高增长，定增20亿建设西柏坡火电项目

2025-08-17 袁理,唐亚辉东吴证券测试专用号2高级版

事件与业绩：公司发布2025年半年报，实现营业收入111.13亿元（同比-3.3%），归母净利润约8.97亿元（同比+158.0%），扣非后归母净利润约8.80亿元（同比+182.5%），符合业绩预告。公司发布定增预案，拟募资不超过20亿元用于西柏坡电厂四期工程建设。
定增项目详情：西柏坡电厂四期项目规划建设2×66万千瓦超超临界燃煤热电联产机组，建成后主要向河北南部电网供电，并向石家庄周边地区提供集中供热，满足电网负荷和区域供暖需求。
业务表现：火电业务收入101.12亿元，占比90.99%（电量收入87.78亿元，热量收入13.34亿元），体现火电与供热业务的稳定贡献。光伏业务收入9,547.99万元，同比增长90.69%。
区域优势与行业分析：受益于河北省无核贫水的电源结构，预计未来三年火电电价、电量将领先行业。河北省常规电源火电占比63%，远低于全国平均水平，预计未来火电增长略高于全国水平，光伏增速放缓，风电维持较快增长。
盈利预测与评级：维持2025-2027年归母净利润预测为13.40亿元、15.59亿元、15.95亿元（同比增速152.2%、16.4%、2.3%），对应PE为10、9、8倍，维持“买入”评级。
风险提示：并购进度不及预期、电力需求下降、减值风险等。