PVC周报：库存持续累积 估值支撑走弱

周度评估及策略推荐

• 成本利润：乌海电石价格下跌，山东电石价格持平，兰炭价格持平。氯碱综合一体化利润修复，乙烯制利润下降，估值支撑较弱。
• 供应：PVC产能利用率上升，电石法、乙烯法均有所提升，但下周预期负荷回落。8月检修量下降，新装置释放产量，供应压力加大。
• 需求：印度反倾销政策延期至9月底，缓解三季度弱出口压力，存在雨季末抢出口预期。三大下游开工持稳，但同比偏弱，预售量下降。
• 库存：厂内库存去库，社会库存累库，整体库存上升，仓单数量上升。进入累库周期，供强需弱，若出口无超预期表现，累库将延续。
• 小结：企业综合利润位于高位，估值压力大；检修量偏少，产量历史高位，短期多套装置投产；国内开工低位，印度反倾销延期可能存在抢出口；成本端电石回落，烧碱反弹，估值支撑走弱。中期受产能增长和房地产需求下滑压制，需依赖出口或老装置出清政策。短期基本面较差，建议观望；中期供需格局偏弱，存在压估值出清产能压力。

月度平衡表

• 期现市场：基差、价差震荡偏弱，合约成交持仓情况稳定。
• 利润库存：工厂库存去化，社会库存大幅累积，整体库存持续累积。氯碱一体化利润中性偏高，估值压力大。
• 成本端：电石回落，库存大幅累积；兰炭持稳，烧碱、乙烯回升。
• 供给端：2025产能投放力度大，集中在三季度；PVC开工回升，产量历史高位。
• 需求端：三大下游负荷持稳，出口6月大幅下滑主因印度雨季及政策不确定性，预售量回落，房地产终端需求下行。

产业链

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