-
Q2零售业务表现强劲：
- 零售收入3,100亿元，同比增长20.8%，连续四个季度加速增长，重回20%以上。
- 国补品类增长加速（带电品类增速+23.4%，日百收入+16.4%），广告与佣金收入增速21.7%。
- GPM改善，零售OPM达4.5%，零售OP 139亿元，同比增长37.9%。
- 预计Q3零售仍有望保持两位数增长，国补需求释放、外卖流量提振等因素支持。
-
外卖业务亏损显著：
- 新业务营收139亿元（+198.8%），但亏损扩大至-148亿元（环比+135亿元），预估Q2外卖亏损约130亿元。
- Q2公司Non-GAAP OP仅9亿元（同比降92.3%），Non-GAAP净利润74亿元（同比降48.9%）。
- Q2日均单量约1500~1600万，单均收入5.5~5.9元，单均亏损-8.9~-9.5元。
- Q3预计外卖亏损仍难有效收窄（预计超100亿元），单量增长与单均亏损呈跷跷板关系。
-
外卖业务未来路径：
- 巩固用户，待行业补贴降温后优化成本；
- 加强算法运营、骑手调度效率；
- 探索商家佣金与广告变现；
- 强化用户向电商交叉销售，将亏损视为长期流量成本。
- 外卖亏损仍是未来盈利的主要不确定性因素。
-
行业竞争与估值影响：
- 京东Q2投入规模揭示外卖竞争激烈程度，阿里、美团压力接力。
- 各家业绩或因外卖投入下修，短期利润失真，PE倍数估值基础动摇。
- 长期看，平台差异化生意模式仍是估值核心参考，补贴终将回归常态化ROI计算。
