天然气公用事业：U / g昆仑持有；澳门：1Q换行；上海物业参观

德意志银行亚洲中国期刊中国制造日期2017年5月11日天然气公用事业：U / g昆仑持有；澳门：终审法院首席代表研究分析师（+852）2203 6167朱璐卡研究助理（+852）2203 61731Q包装；上海物业参观今日主题每日市场统计10/05/2017 性能价格1D％chg 1M％chg澳门-第一季保底-一个强劲的季度，但主要以（Karen Tang）定价在第一季度收益落后的情况下，我们看到了一些主要趋势：1）大众实际上超过了贵宾-与市场的印象相反，澳门的复苏主要是由中介人流动性宽松驱动的； 2）永利新Mel取得澳门所有贵宾环比增长； 3）保证金扩大了所有季度； 4）促销支出仍处于控制之中，但人工成本在第二季度有所上升。 4月26日，由于估值昂贵，我们下调了4只澳门股票的评级，几乎没有失望的余地。一个主要风险是中国的去杠杆化影响房地产价格，这可能导致2017年上半年GGR增长势头急剧放缓。 （唐嘉– – 852 2203 6141）澳门-南向流量（4月更新）（唐嘉Kar）我们的策略师认为，中国大陆投资者向南购买是香港上市股票的关键结构性因素。 4月份，向南流动的资金占香港现金市场总成交额的14.4％。对于澳门股票，相对的南向净流量也与该股票的每月相对表现相吻合。 4月份，澳博和新co国际（200.HK，未评级）吸引了最多的南向资金净流入（分别占股票成交额的8％和2％），其股价跑赢澳门同业。 （下一页继续）香港/中国行业分析师的首选金融-中信证券，华泰银行，招商银行，工商银行，中信证券，中国人寿；电讯-中国电信；属性–COLI，CK Property，CR Land，GZ R＆F，CIFI，Future Land，Logan；汽车–北汽，华晨，宇通客车；运输– CSET，中外运，中海发展，国航；工业/基础设施–中航科工，CCC，Inovance；消费者–华润啤酒，蒙牛乳业，裕元，SA SA International，Lifestyle International；公用事业/可再生能源–华电，华能，华润电力，BEW，中电，新奥，中国燃气，龙源电力，华电阜新；基础材料–中铝，福山，海螺水泥，福耀玻璃；互联网–宝尊，阿里巴巴，携程，网易，YY；卫生保健– CBPO，恒瑞医药，环球；休闲/游戏– TravelSky，Caissa，新Mel博亚，永利澳门，万达影城；科技类–海康威视，Kstar，瑞声科技；能源–中国石化。 香港2016 2017 2018 GDP（％）1.9 2.7 3.5Merch。经验（％）0.2 3.6 6.5 CPI（％）2.4 0.0 3.0 中国2016 2017 2018 GDP（％）6.7 6.7 6.3Merch。经验（％）-7.7 1.0 2.5 CPI（％）2.0 2.2 2.6 外汇汇率（eop）人民币/美元6.9 7.4 8.1资料来源：德意志银行（Deutsche Bank AG）估计德意志银行/香港发行于：11/05/2017 00:42:32 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）083/04/2017中。0bed7b6cf11c市场研究中国天然气公用事业公司-未来几个月可能会大力推行政策恒指25,0150.53.0（韩语张）H股10,2271.0-0.3未来几个月的政策改革公告旨在降低加油站A3003,338-0.4-5.0价格，同时提高天然气需求。随着可能的切入市- 批量价格1D％chg 1M％chg石油大公司在淡季的大门价格，我们预计将更加有利信息系统2,36939.949.62017-18年间可持续的天然气需求恢复的环境。这些H股2,74935.655.0改革并非没有下游风险，但在此期间存在不确定性A3009,20816.6-54.1过程可能会为质量名称创建良好的入口点。展望2018年，估值具有吸引力，尤其是对于中国燃气（11倍本益比）和新奥（10倍本益比），两者都是中国煤改气势头的主要受益者。DB经济预报 2017年5月11日中国制造页面PAGE2德意志银行/香港数据库资产研究相反，银河和金沙则出现了向南的净流出（分别占股票交易额的-2％和-1％），其股价落后于该行业。 （唐嘉– – 852 2203 6141）中国房地产-上海实地考察：信贷紧缩之路（Jeffrey Gao）我们参观了世茂云图集，融创新中央公园，SCE天空地平线，CRL中央公园，CIFI上海大城市。我们发现信贷紧缩政策正在生效：1）一号房屋抵押贷款折扣从5-10％缩小至0-5％； 2）有限的抵押贷款配额，批准期延长至4-6周； 3）在二级市场上将抵押审批时间放慢2-6个月； 4）第1次/第2次购房的首付比例为35％/ 50％。从销售经理的角度来看，现在几乎看不到投资者，并且二级市场抵押贷款收紧减缓了升级需求。我们预计信贷紧缩将继续。它可能会传播到其他高端城市，从而拖累T1 / 2城市的销量。 （Jeffrey Gao – 852 2203 6256）亚洲航空-运力增长带来的风险增加（Joe Liew）尽管经营环境艰苦，但我们看到亚洲航空公司有一些极具价值的股票机会。由于资金管理的角度，我们喜欢日航，因为股票回购计划是潜在的积极催化剂。在低成本航空公司中，宿雾，春风和越捷航空因其相对受遮蔽的国内市场而被评为“买入”，从而推动了收入增长。相反，由于管理层面临激烈的竞争和结构性压力，我们将继续出售国泰航空。 （刘Li – 852 2203 6198）香港交易所-2017年第1季度盈利多次获胜（0388.HK，卖出，目标价：170.00港元，收盘价：194.40港元，斯蒂芬·安德鲁斯HKEx Q1 17 NPAT收入为17亿港元，每股收益为1.41港元，达到2017财年预期的26％，略高于华尔街的预测（第一季度占过去全年收入的22％左右） 3年）。业绩好转主要受收入（同比增长11％，至30.48亿港元）的推动，这得益于雷曼兄弟清算人与清算后利息相关的一笔5500万港元一次性收益以及净投资同比增长1.58亿港元公司基金的收入（本季度这些基金的回报看起来难以为继，我们预计第二季度的收益将在较低水平正常化）。此外，经营费用同比下降2％，这是由于一次性保险回收2300万港币以及低于预期的折旧费用。撇除特别项目（我们估计共约2.3亿港元），税后利润将约为15亿港元，符合我们的估计。 （斯蒂芬·安德鲁斯– 852 2203 6191）俄铝联合公司-2017年1季度国际财务报告准则业绩预览（0486.HK，卖出，目标价：2.73港元，收盘价：3.75港元，乔治·布格尼察（George Buzhenitsa）UC Rusal将于2017年5月12日发布2017年第一季度IFRS业绩，随后将与管理层进行电话会议。在收入的推动下，我们预计季度/同比财务业绩会更好。也就是说，我们预测收入为$ 2.3b（+14％/ + 21％QoQ / YoY），因为出货量恢复了+7％/ + 3％QoQ / Yo（请注意简单的补偿），而全铝价格为+环比/同比增长8％/ + 17％。随着RUB的加强，成本上涨是一个值得关注的关键项目，随着新的电力合同的签订，更高的电力成本应会逐渐得到解决。我们预计2017年1季度EBITDA为5.08亿美元（环比/同比增长23％/ + 63％），这意味着利润率将有所增长。我们估计UC Rusal的1Q17经常性净收入为3.09亿美元（环比/同比下降10％/ + 107％）。 （乔治·布赫尼察（George Buzhenitsa）– 971 4 361-1734）唯品会-可能表现强劲。获得5％的净利润率（VIPS.N，买入，目标价：15.30美元，收盘价：14.23美元，Alan Hellawell）唯品会将于5月15日公布第一季度业绩。我们预计强劲的中国在线零售总额（一季度GMV同比增长32％）将带动一季度收入达到156亿元人民币，同比增长28％（与市场预期一致），尽管该公司可能会达到或超过该指南的高端。人民币15.8b。我们预计有2600万活跃客户（同比增长32％）。毛利率应继续下降（至23.4％），这要归功于消费者的持续回扣。但是，我们希望放松销售和市场营销以弥补这一下降，并保持5％ 2017年5月11日中国制造页面PAGE3非GAAP净利润率。我们预计第一季度非美国通用会计准则净利润为人民币7.81亿元，也与市场预期相符。 （艾伦·海拉威尔– 852 2203 6240）SUN ART RETAIL GROUP-2017年第1季度业绩电话会议的重点建议（6808.HK，买入，目标价：7.83港元，收盘价：7.50港元，马克元）2017年第一季度的同店销售增长为负1.5％。 SSSG在1月至2月下降了约2％，3月份上升了2.3％，4月份上升了1.8％。按客流量和每张机票价格计算，2017年第一季度客流量同比下降4％，4月份下降3-4％，但被机票价格上涨所抵消。管理层认为17年1季度SSSG下降的主要原因是农历新年过早，而2月日历减少了一天。 （马克·袁-852 2203 6181）汽车之家-坚实的传统业务；而新业务仍未解决（ATHM.N，持有，目标价：36.00美元，收盘价：37.00美元，Alvin Jiang）ATHM的1Q17收入录得13.48亿元人民币（同比增长23％），比DBe /共识高1％/ 4％。核心业务仍保持28％的强劲增长，尤其是铅的生产同比增长40％，比DBe高6％。虽然第二季度仍有约600辆汽车库存需要清算，但下一季度将产生约9,700万元人民币的亏损。由于有节制的支出，非公认会计准则营业利润率为29％，同比增长6个百分点。 2017年第二季度的收入指引为人民币1,405-1,437百万元，与市场共识和DBe一致。 （江永文– 852 2203 6241）TravelSky科技-强劲的国内旅行+混合所有制得到确认-上调目标价买入（0696.HK，买入，目标价：24.00港元，收盘价：21.65港元，周德伦）该公司今天宣布，它将为TravelSky Mobile Tech启动一项试点混合所有权改革计划，该计划将运行TravelSky的航班预订/跟踪应用程序Umetrip。尽管没有关于混合所有权计划的详细讨论，但最近中国的主流新闻报道称，Umetrip计划引进三到四个拥有51-55％控股权的外部股东。同时，公司将释放10-15％的控股权。员工激励计划的股份，我们认为这是激励管理层在如此高进入门槛的行业中推动持续收益增长的关键。 （周慧琳-852 2203 6464）Changyou.com Limited-采访传统TLBB玩家（CYOU.OQ，买入，目标价：44.00美元，收盘价：31.17美元，Han Joon Kim），我们将继续作为CYOU的买家，并接受可能出现的逢低买入在5月16日发布的旧版TLBB（LTLBB）上，投资者试图获利。我们对LTLBB封闭Beta测试人员的采访表明，我们每月3亿元人民币的假设是合理的，对其他TLBB特许经营权的蚕食影响有限。 （韩俊金-82 2 316 8909）电视广播-获有条件豁免（0511.HK，买入，目标价：31.45港元，收盘价：29.90港元，安妮）收购及合并委员会在5月10日市场收市后宣布，它已向无线电视授予清洗豁免，但条件是要约在临时股东大会上投票的多数票（未经调整）应支持该决议（即，以35.075港元的价格回购1.2亿股）。同时，股东无需在临时股东大会上投票赞成清洗豁免。 （安妮玲– 852 2203 6177）长江和记-得益于协同效益，Solid Wind Tre业绩（0001.HK，买入，目标价：HKD 1145.00，收盘价：HKD 98.45，James Wang）Wind Tre（CK Hutchison的意大利合资公司，占FY17集团EBI