万联证券研究所策略周刊第15期：战术防守格局延续

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_MainInfo] 战术防守格局延续 万联证券研究所策略周刊第15期 2017年05月08日 星期一 概览 [Table_MarketStrategyT itle] 市场策略 上周市场连续出现调整，盘面上热点匮乏，市场成交量也维持在低位。我们认为当前市场难以改变弱势震荡的格局。从市场资金面来看，在金融去杠杆大背景下，市场利率中枢上行，市场资金面偏紧。从市场情绪面来看，持续的弱势震荡，使得市场赚钱效应大幅减弱，市场风险偏好下降，情绪面偏弱。从政策面来看，为维持股票市场的融资功能，监管层维护市场基本稳定的意图明显，市场大幅波动将会受到相关政策的对冲。从经济基本面来看，随着去库存周期接近尾声，短期经济面临增速下行风险。综合来看，在资金面紧张及情绪面偏弱的背景下，市场弱势震荡格局难以改变。市场热点方面，短期超跌且估值与业绩增速相匹配的部分公司有资金关注迹象，而前期涨幅较大的题材股面临调整压力。 [Table_CompanyT itle] 行业周报  传媒行业：聚集细分板块龙头，关注幼教概念  汽车行业：乘用车弱增长，优质零部件值得关注  化工行业：原油大跌，化工品跌多涨少  有色金属行业： 继续关注优质低估值个股  机械行业：短期关注超跌个股的反弹机会  计算机行业：数据加雄安走强，仍关注业绩与估值匹配个股  医药行业：注意市场风险，逢低布局价值成长股 [Table_NewsT itle] 一周财经要闻  中国4月出口同比增长14.3% 进口同比增长18.6%  国资委：将为央企参与一带一路提供政策支持  韩正:上海将深化国企分类改革 推动市场竞争类国企整体上市 证券研究报告 策略周刊 市场研究 [Table_IndexQuote] 指数名称 收盘 周涨跌幅 年初以来涨跌幅 上证指数 3,103 -1.64 -0.02 深证成指 10,024 -2.05 -1.50 中小板指数 6,493 -2.21 0.32 创业板指数 1,818 -1.76 -7.33 道琼斯 21,007 0.32 6.30 恒生指数 24,476 -0.56 11.25 美元指数 99 -0.36 -3.48 [Table_PicQuote] -3%2%7%12%17%23%2016-5-92016-6-92016-7-92016-8-92016-9-92016-10-92016-11-92016-12-92017-1-92017-2-92017-3-92017-4-9沪深300(深)道琼斯恒生指数 [Table_MarketEstimate] 当前估值 PE(TTM) 17PE 市净率 沪深300 12.76 13.24 1.29 全部A股 19.73 20.67 1.92 地 址：上海市浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦602-603 联系人：常丹丹 电 话：021-60883482 传 真：021-60883484 Email: changdd@wlzq.com.cn 万千财富，与您相联 2 [Table_MarketStrategyDetail] 市场策略 市场回顾 上周市场是五一节后的首个交易周，虽然有部分资金回流股票市场，但受到金融去杠杆监管加强影响，市场资金面依旧较为紧张，市场连续四个交易日出现下跌。盘面上，热点匮乏，市场成交量也出现萎缩。截止上周五收盘，上证指数下跌1.64%，深成指下跌2.05%，创业板指下跌1.76%，中小板指下跌2.21%。行业方面，上周申万28个一级行业，只有一个行业上涨，其他行业全部下跌。其中，家用电器是唯一上涨行业；国防军工、采掘等行业跌幅靠前。 图1:申万一级行业周涨跌幅(2017/05/02-2017/05/05) 数据来源：Wind 万联证券研究所 上周央行公开市场进行2000亿7天、300亿14天、200亿28天期逆回购操作，共计2500亿。逆回购到期2400亿，净投放100亿。此外周三还有2300亿MLF到期，央行未续做。Wind资讯统计显示，本周有3100亿逆回购到期，分别为周一到期100亿，周二到期200亿元，周三到期1900亿，周四到期600亿，周五到期300亿。我们认为近期金融去杠杆对利率市场影响较大，市场利率逐步攀升。央行为配合金融去杠杆的步伐，在公开市场维持基本稳定的情况下，逐步提高市场利率中枢将是大概率事件。短期市场利率仍有继续提升的可能。 万千财富，与您相联 3 图2：银行间同业拆借利率走势 数据来源：Wind 万联证券研究所 市场观点 截至2017年4月29日凌晨，沪深两市3204家上市公司年报全部出炉(仅*ST烯碳无法按期披露)。东方财富Choice数据第一时间整理相关数据，总体来看，2016全年所有A股公司合计实现营业收入32.512万亿元，同比增长10.21%，其中第四季度营收9.90万亿元，环比上升23.61%；合计归属母公司股东净利润2.76万亿元，同比增幅11.22%，其中第四季度实现净利润6519.65亿元，环比减少10.36%。从单季度可比数据来看，归母净利润方面，由于整体营收提升及2015年基数较低影响，企业业绩呈现高增长态势，继第三季度同比增速26.32%后，第四季度单季净利润同比提升达到34.68%，为近6年来新高，不过环比第三季度有所下降。各板块分布显示，主板、中小板和创业板2016全年分别实现营业收入287026.20、29981.38、8168.82亿元，较2015年同比增长6.73%、22.38%、33.20%；合计净利润分别为24405.25、2246.87、945.14亿元，同比增长4.31%、35.98%、36.66%。主板公司业绩表现平稳，中小板和创业板营收和净利增长可观。另外，根据东方财富Choice数据统计，今年前三个月，全部A股公司实现营收8.7万亿元，同比增长23.06%；净利润为7933.03亿元，同比增长21.48%。从净利润增速来看，深市主板公司今年一季度的同比增速最快，达到46.59%，而创业板公司的增速则最慢，为11.23%。我们认为从公布的2016年年报和2017年一季报数据来看，上市公司盈利增速依旧可观。主板2016年和2017年一季度企业盈利增速均实现较快增长，而创业板盈利增速在2017年一季度增速略低于市场预期。创业板盈利增速低于预期主要有两个方面原因：一方面，温氏股份净利润下滑，对创业板整体净利润增速造成影响，扣除温氏股份净利润后，创业板净利润增速为26%。另外一方面，企业间并购审批趋严，创业板外延式扩展步伐大幅减缓。当前A股整体估值和盈利增速相对合理，PEG在1附近。创业板一季度盈利增速下降后，PEG估值相对较高，中期将继续面临估值压缩的压力。 5月2日上午召开专题会议，深入学习习近平总书记重要讲话精神，并结合资本市场和证 万千财富，与您相联 4 监会系统实际，研究部署贯彻落实工作。证监会党委要求，全系统各级党组织要全面贯彻落实习近平总书记重要讲话精神，要结合资本市场实际，准确研判各种风险，不放过一个风险隐患，逐项细化分解，把防控风险与促进资本市场健康发展的各项工作有机结合、做实做细；始终保持依法全面从严监管，保护投资者合法权益，着力提高和改进监管能力；要把防控金融风险放到更加重要的位置，全面梳理资本市场各项风险点，自觉维护和依靠金融监管协调机制，牢牢守住不发生系统性风险的底线。我们认为就股票市场而言，违规资金、杠杆资金入市以及操纵市场等行为都是风险点，目前这几类行为的监管已经趋严，未来就这些行为引发股票市场系统性风险的可能性比较小。近期证监会重点检查、清理券商资金池。由于资金池绝大部分配置的都是债券，因此，对股票市场影响相对较小，而对债券市场影响相对较大。 北京时间5月4日(周四)凌晨02:00，美联储公布利率决议，宣布维持联邦基金利率在0.75%-1%不变，符合预期。美联储决议声明表示，维持利率不变的决议获得一致通过。第一季度增幅放缓可能是“暂时性”现象，仍然预计美国经济将温和扩张，因基本面支持消费增速仍保持稳健势头，美联储重申FOMC预计经济将保证美联储循序渐进地加息。在利率正常化之前，将保持当前资产负债表规模。本次美联储利率会议既不会公布最新经济预估，也不会举行新闻发布会。但是，近期美联储收紧货币政策的声音一直备受关注。包括纽约联储主席杜德利、旧金山联储主席威廉姆斯等在内的多数FOMC成员近期建议，在今年晚些时候或者明年某个时候开始缩小联储资产负债表的规模，即所谓的“缩表”。我们认为美联储5月份维持利率不变基本符合市场预期，市场预计美联储在今年还会加息两次。美国经济走势强劲，失业率降低到了最近十年来的低点，通胀水平也低于2%的目标水平，继续加息在所难免。从对全球资本市场的影响来看，由于此前已经对美联储加息有了较为充分的预期，除非加息次数超过两次，否则对全球市场影响不大。但美联储持续加息后，资金外流压力加大，我国继续货币政策趋紧将是大概率事件。 上周市场连续出现调整，盘面上热点匮乏，市场成交量也维持在低位。我们认为当前市场难以改变弱势震荡的格局。从市场资金面来看，金融去杠杆大背景下，市场利率中枢上行，市场资金面偏紧。从市场情绪面来看，持续的弱势震荡，市场赚钱效应大幅减弱，市场风险偏好下降，情绪面偏弱。从政策面来看，为维持股票市场的融资功能，监管层维护市场基本稳定的意图明显，市场大幅波动将会受到相关政策的对冲。从经济基本面来看，随着去库存周期接近尾声，短期经济面临增速下行风险。综合来看，在资金面紧张及情绪面偏弱的背景下，市场弱势震荡格局难以改变。市场热点方面，短期超跌且估值与业绩增速相匹配的部分公司有资金关注迹象，而前期涨幅较大的题材股面临调整压力。 （宏观策略部 傅子恒：S0270512050001） [Table_CompanyDetail] 万千财富，与您相联 5 行业及重点公司 传媒行业：聚集细分板块龙头，关注幼教概念 上周市场回顾： 上周中信一级行业指数中，传媒行业指数大跌1.71%，同期沪深300指数下跌1.66%，传媒行业跑赢沪深300指数0.04个百分点。各个子行业的涨跌幅如下： 传媒子行业上周涨跌幅（%） 传媒子行业年初至今涨跌幅（%） 数据来源：Wind资讯，万联证券研究所 数据来源：Wind资讯，万联证券研究所 上周传媒互联网行业整体151只个股涨跌情况：23只个股上涨，102只个股下跌，26只个股停牌。 传媒板块周涨跌幅榜前五（%） 传媒板块周涨跌幅榜后五（%） 麦达数字 25.51 贵广网络 -9.93 申科股份 18.73 吉比特 -9.55 金科股份 12.15 新南洋 -