农产品策略日报：美豆播种进度同比略低 关注今晚USDA报告

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2017-05-10 美豆播种进度同比略低 关注今晚USDA报告 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 空单 持有 P1709 3月21日 5660 5830 - - 豆油 空单部分持有 Y1709 3月6日 6800上方 6000 5700 5500 菜油 空单减仓持有 OI709 3月9日 7000 - - 豆粕 多单持有 M1709 4月12日 2800下方 2700 2900 3000 菜粕 观望 - 软商品 白糖 观望 棉花 观望 - - - - - - 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 观望 - - 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年5月10日 2/15 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：马棕库存存在上升预期，料油脂价格上方压力依旧 （1）美国政府指责阿根廷和印尼向美国倾销其价值15亿美元的生物柴油，据悉，美国国际贸易委员会通过投票，决定美国商务部将继续对阿根廷和印尼生物燃料倾销及不公平补贴进行调查，这意味着距离美国对这些国家的生物柴油征收惩罚性关税更近一步。 （2）产量连续第二个月增加将提升库存，可能打压本已走疲的棕榈油价格。对种植户、交易商和分析师的一项调查显示，据交易商，马来西亚4月棕榈油产量料攀升近9%，升至六个月最高水平，另受访的八位种植园主预计，马来4月棕榈油产量料增至159万吨，较3月高出3.3%。此外，预计4月消费量为260,156吨。马来西亚棕榈油局（MPOB）的官方数据将于5月11日公布。 （3）棕榈油总体成交量仍不多。沿海地区油厂及进口商5月9日仅成交900吨，5月8日成交2100吨。据天下粮仓统计，2017年5月1日-5月9日，棕榈油日均成交1100吨，较去年同期760吨增44.7%。 逻辑：国际市场，预计中长期基本面影响仍将主导油脂价格震荡向下，其中，马来棕油，虽美生物柴油调查事件利多美豆油，但对阿根廷豆油、特别是马棕油需求形成较大打压，预计4马棕油期末库存上升概率较大；豆油，南美巴西大豆丰产、北美天气改善，使得基本面由宽松走向趋紧预期有所减弱，不过阿根廷天气、巴西大豆惜售仍存在较大不确定性。因此，在预期原油价格影响有限，基本面偏空格局仍为主导下，我们谨慎看待油脂价格此次反弹。 上游供应，油脂港口库存环比继续上升，预计后期随着进口大豆涌入、国内油厂开工率上升、以及出口增值税下调等影响下，油脂整体库存将再现季节回升走势。下游消费，值油脂消费淡季，油脂整体成交情况环比略有改善，但幅度有限。综上，预计基本面仍将主导油脂弱市，建议谨慎看待此次反弹。 偏空 趋势：P1709空单续持（P1709，3月21日5660进场，止损位5830）; 套利：建议轻仓试多菜棕价差套利策略（买OI1709卖P1709，4月22 日1122进场，止损位1050）；另关注棕榈油买P1801抛P1709策略。 豆类 观点：美豆播种进度同比略低 关注今晚USDA报告 （1）美豆新作播种进度同比略低。USDA作物进展报告显示，截至5月7日，大豆播种完成14%，上周为10%，去年同期为21%，五年均值为17%。 （2）独立咨询机构Safras & Mercado称，截至周五，巴西大豆种植户仅销售了50%的2016/17年度大豆，去年同期时销售了67%，五年均值水平为65%。 （3）阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，过去一周天气良好，有助于全国大豆收获工作加快推进。截至5月4日的一周，阿根廷2016/17年度大豆的收获进度达到49%，比一周前高出16.8%，比去年同期的收获进度高出7.5%。 （4）据天下粮仓，4月份油厂大豆压榨量713.284万吨（出粕5245728吨，出油1187712吨），较3月份的压榨量659.84万吨增长8.10%，但较去年同期的667.73万吨增长6.82%。2016/2017大豆压榨年度（始于2015年10月1日）迄今，全国大豆压榨量总计为48,506,140吨，较2015/2016年度同期的45,359,160吨增加3146980吨，增幅为6.93%。2017年自然年度（始于2017年1月1日）迄今，全国大豆压榨量总计为26,085,240吨，较2016年度同期的23,559,700吨增加2525540吨，增幅为10.71%。 （5）据天下粮仓，2017年第18周（截止5月7日当周），国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量减少，当周进口大豆总库存量410万吨，较上周的433.45万吨减少27.69万吨，降幅6.38%，较去年同期387.68万吨增长5.75%。截止5月7日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量83.39偏多 趋势：M1709多单持有（4月12日入场，2800下方，止损2700，止盈2900，目标3000）Y1709空单部分持有（入场3月6日，6800上方，止损下移 至6000，目标下移至5500） 套利：油粕比：空Y1709/M1709，（2月23日，入场2.27上方，止损2.4，目标1.9） 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年5月10日 3/15 万吨，较上周的70.35万吨增加13.04万吨，增幅18.53%，但仍较去年同期74.32万吨增长12.20%。当周豆粕未执行合同483万吨，较上周的367.15万吨增115.85万吨，增幅31.55%，较去年同期329.628万吨增长46.52%。 逻辑：国际方面，美豆新作面积预计增加，初播顺利，美豆周度出口数据不及预期，美豆反弹或告一段落；巴西大豆丰产预期依然强烈，收割接近尾声，阿根廷大豆产区近期天气良好，收割进度有所加快，南美大豆上市增加美豆承压。厄尔尼诺或卷土重来，中长期利多市场。技术上，美豆反弹接近980一线，压力渐增。国内方面，5-7月大豆到港量庞大，豆粕供应相对充足；二、三季度为养殖业需求旺季，豆粕价格存在上涨预期，但环保压力较大，预计豆粕需求增幅有限。技术上，连豆粕跳空走高后本周呈技术回调走势。 菜籽类 观点： 美豆种植进展比较顺利，预计近日菜粕期价维持区间运行 （1）据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交量为1000吨，环比-79.17%；成交均价2485元/吨，环比-0.2%。 （2）据天下粮仓数据显示，第18周沿海豆粕库存量为83.39万吨，环比18.53%，同比12.2%，大豆库存量为410万吨，环比-6.38%，同比5.75%。 （3）据悉，目前美国中西部地区天气恢复正常，让大豆和玉米的种植再次加速，尽管本周大豆种植率为14%，低于市场预期的16%，也低于去年同期21%的水平，但本周即将赶上同期的种植进度。 逻辑：上周沿海油厂菜籽压榨量下降，沿海菜籽库存量大幅增加，沿海菜粕库存量环比增加但同比减少，关注后期菜籽进口到港情况，菜粕供给相对平稳；菜粕需求方面，随着水产养殖旺季的临近，菜粕需求将逐步增加，预计后期菜粕供需逐渐趋紧。豆粕方面，南美大豆丰产预期较强，但巴西大豆销售进度偏慢、阿根廷大豆收割进度加快，近期美豆种植比较顺利，后期需重点关注南北美天气变化；国内方面，由于大豆进口量较大，港口大豆库存量维持在较高水平，预计后期国内大豆、豆粕供给仍然充足，又目前生猪存栏量较低，豆菜粕价差维持较低水平，豆粕对菜粕的影响较大。技术上，昨日菜粕主力合约震荡偏空调整，日K线收阴，持仓量和成交量减少，近日关注菜粕主力合约下方2400一线能否起到有效支撑。综上分析，预计近期菜粕期价维持区间运行。 区间运行 单边策略：观望 套利策略：做空OI709/RM709（2月22日进场，入场点2.86，反弹止盈2.85） 白糖 观点：外盘低迷，郑糖持续震荡 （1）数据显示，截至5月3日，泰国2016/17榨季压榨工作全部结束，本榨季泰国累计压榨甘蔗9295万吨，同比减少2.1%；产糖1003万吨，同比增加2.5%。 （2）咨询机构JOB Ecanami表示，巴西中南部地区当前2017/18年度糖产量将增至3,660万吨，因糖厂决定将更多的甘蔗用于产糖，甘蔗用于产糖的比例升至48%。 （3）危地马拉截至4月23日产糖262.2万吨，同比增长7%，最终产糖量或在272万吨左右，低于上榨季的282万吨，主要因单产下降。 逻辑：贸易调查已经结束，是否上调关税，最终需国务院批准。据传，商务部欲将配额外食糖进口关税在现有基础上增加45%左右，为期三年，税率逐年递减；现在的问题是，如果配额内维持目前关税，不做大幅度调整，配额外即使大幅提高，进口食糖数量减少的幅度并不明显，但在提高关税的基础上，进口许可管理制度继续实施，则食糖进口仍取决于政策，白糖长期来看还是政策市。短期建议观望，中长期，我们依然维持基本面偏空思路，除去政策因素，从时间上看，白糖基本已经处于牛市末期，高度取决于政策。建议等政策明朗以后回归到供需基本面操作。 高位震荡 期货操作：观望 期权操作：观望 棉花 观点：新棉播种积极性提升 郑棉延续震荡 （1）5月9日，储备棉成交率50.55%，成交均价15088（-11）元/吨。5月10日挂拍2.99万吨。 （2）5月9日中国棉花价格指数3128B为16003（-28）；Cotlook A指宽幅震荡 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年5月10日 4/15 数为87.70（-1.10），折15352。 （3）瑞嘉国际信息，印度棉花主产区总体天气利于籽棉收获，棉价高位震荡，S-6折美元报价85.60美分/磅。 （4）中国棉花协会：按照被调查棉农植棉面积加权平均计算，预计2017年全国植棉面积为4413.2万亩，同比增加6.86%，较前期意向面积回升3.07个百分点。其中，新疆植棉面增加5.65%，较前期意向回升2.36个百分点；黄河流域与长江流域面积同比分别增加11.99%和6.55%，较前期预测回升4.55和0.73个百分点。 逻辑：国内方面，2016/17年度国内棉花当季供需缺口或小于200万吨，以当前储备棉成交率推算，截止8月底储备棉累计成交量或将达到250-260万吨。郑棉仓单量巨大，对郑棉价格形成压制，在仓单有效流出前，预计郑棉价格难有趋势性上涨行情。下游国内外纱线价格倒挂，国产纱竞争力增强，但下游销售情况现走弱迹象。国际方面，美棉签约销售加速推进。印度国内棉花价格高位震荡。综合分析