- 核心观点：比亚迪海外销量持续增长，积极降库响应国家反内卷号召，巴西工厂投产展现全球化战略进展，新能源客车出口表现亮眼。
- 关键数据：
- 2025年1-7月海外销量超50万辆，占比超20%，同比增长显著。
- 2025年7月新能源车产量31.8万辆（同比下降0.92%），销量34.4万辆（同比增长0.56%），出口约8万辆。
- 2025年1-6月新能源客车出口2082辆，市场份额27.29%，稳居第一。
- 公司动态：
- 巴西工厂正式投产，推动本地化产业协作，应对跨境劳动合规挑战。
- 主动降库，自5月起月度产量低于销量，响应反内卷政策。
- 投资建议：维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为545.9亿元、675.2亿元、828.0亿元，对应PE分别为18倍、14倍、12倍。
- 风险提示：行业竞争、地缘政治、高端车型及新车型销量不及预期、原材料价格波动等。
