宏观数据点评：上半年经济运行情况评价

上半年经济增长符合预期，但宏观指标边际走弱，全年U型走势预期不变。具体来看：

宏观经济：上半年GDP同比增长5.3%，二季度增速5.2%，环比回落0.2个百分点。预计全年GDP增长目标仍将如期实现，短期内宜对额外刺激措施保持审慎观望。

通胀表现：CPI同比0.1%，核心CPI同比0.7%；PPI同比-3.6%，降幅扩大。上游价格下跌趋势加剧，去产能政策或进一步挤压下游利润，推高实体投资ROA压力。资产定价或继续围绕资产荒和预期成长，流动性是关键。

工业生产：1-6月全国规上工业增加值同比增长6.4%，6月单月增长6.8%。制造业是主要拉动力量，1-6月同比增长7%，6月单月增速达7.4%。

出口部门：上半年净出口拉动GDP增长1.65个百分点，二季度净出口差额2.25万亿人民币。抢出口效应或被高估，下半年出口同比增速有望持平（0%）。

消费端：6月社零同比增速4.8%，受节日错位、餐饮大幅下行拖累。餐饮同比增速大幅下滑至0.9%，拖累社零约0.5个百分点。

投资端：二季度固定资产投资累计同比2.8%，较一季度末下降1.4个百分点，6月单月增速滑落至0.47%。基建投资、制造业投资和地产投资累计同比分别为8.9%、7.5%和-11.5%。

金融部门：6月末社融存量增速8.9%，较一季度上升0.5个百分点；新增社融7.65万亿，其中新增政府债券占比52%。政府部门持续代替私人部门扩表。

货币市场：M1同比4.6%，较一季度末上升3个百分点；M2同比8.3%，较一季度末上升1.3个百分点。M1和M2剪刀差收窄，但与基本面走势不符，可能受基数效应、政府债支出、M1口径变化等因素影响。