业绩稳步增长，架构设计持续升级、服务器生态稳步推进

核心观点

海光信息业绩稳步增长，架构设计持续升级，服务器生态稳步推进。公司25H1实现营业收入54.64亿元，同比增长45.21%；归母净利润12.01亿元，同比增长40.78%。合同负债维持高位，产品需求旺盛。毛利率环比下滑，费用率环比下降。架构设计持续升级，重点提升大模型推理和训练性能。服务器生态稳步推进，拓展联想、新华三、同方等国内知名服务器厂商。

关键数据

• 25H1营业收入54.64亿元，同比增长45.21%；归母净利润12.01亿元，同比增长40.78%。
• 25Q2营业收入30.64亿元，同比增长41.15%，环比增长27.66%；归母净利润6.96亿元，同比增长23.14%，环比增长37.49%。
• 合同负债30.91亿元，仍维持历史高位。
• 25Q2毛利率59.3%，同比下降4.5个百分点，环比下降1.9个百分点。
• 25Q2期间费用率29.9%，环比下降2.0个百分点。
• 25Q2净利率30.3%，同比下降8.0个百分点，环比上升0.5个百分点。

研究结论

公司业绩稳步增长，产品需求旺盛，架构设计持续升级，服务器生态稳步推进。预计2025-2027年收入分别为155亿元、212亿元、256亿元，归母净利润分别为39亿元、55亿元、64亿元，当前股价对应PE分别为81倍、58倍、50倍，维持“优于大市”评级。风险提示：DCU产品迭代低于预期；CPU产品客户端导入低于预期。