核心观点
- 中美贸易谈判未宣布重大突破，美豆继续走低，国内两粕受供应端拖累，上攻动能有限。
- 油脂板块回归基本面逻辑，预期周度级别上以震荡偏弱为主。
豆粕基本面
- 海外供需：美豆产区天气尚可，CBOT大豆下探至1000美分/蒲之下，成本端拖累内盘。
- 国内供应：8月进口大豆到港量巨大，油厂压榨量维持高位，豆粕处于季节性供应宽松周期。
- 国内需求：下游采购心态平和，7月初以来企业豆粕库存快速增长，预计后市库存仍持续积累。
菜粕基本面
- 海外供需：加拿大菜籽进入关键生长期，USDA报告显示加籽新作产量稳中有增，但近期产区面临干旱，天气炒作抬头。
- 国内供需：近月菜籽到港偏少，水产养殖旺季支撑菜粕需求，重点关注澳籽进口动向及中加贸易关系扰动。
油脂基本面
- 棕榈油：马棕受供增需减拖累冲高乏力，7月维持增产，出口环比回落，短期逻辑在于累库预期是否落地，关注8月中旬MPOB报告。国内棕榈油短期供需双弱，上周库存小增，近月买船陆续新增，2509合约继续检验9000关口压力。
- 豆油：近期供需面变动有限，进口大豆巨量到港及油厂压榨维持高位，但近期出口增量对盘面存在一定提振。
- 菜油：中美贸易和谈进展有限，中加贸易关系动向是关注重点，但澳籽进口预期施压中长期菜系盘面，菜油缺乏持续上行动能。
关键数据
- 美国大豆：2024/25年度大豆净销售量34.92万吨，显著高于上周；2024/25年度迄今美国大豆销售总量同比增长12.6%。
- 巴西大豆：Datagro预计2025/26年度巴西大豆产量将达到1.83亿吨，ANEC预计7月份巴西大豆出口量1205万吨。
- 马来西亚棕榈油：7月1-25日南马来西亚棕榈油产量环比增长5.52%，7月份马来西亚棕榈油出口量环比减少6.7%～9.6%。
- 中国大豆进口：2025年6月大豆进口1226.4万吨，环比减少165.44万吨，同比增加10.35%；1-6月累计进口大豆总量同比增加1.83%。
- 中国食用植物油进口：2025年6月份中国进口食用植物油69.6万吨，环比增加50.65%，同比增加10.48%；1-6月份累计进口食用植物油同比减少8.6%。
研究结论
- 两粕上攻乏力，油脂延续分化，关注美豆主产区天气、加拿大油菜生长、马棕产量及出口、中加贸易关系等关键因素。
- 国内豆粕供应宽松，需求平淡，库存持续积累；菜粕受供应偏少及养殖旺季支撑，但需关注澳籽进口及贸易关系。
- 油脂板块回归基本面，棕榈油累库预期仍是关键，豆油受进口及压榨影响，菜油缺乏持续上行动能。
