豆粕周报：多雨或影响美豆播种，开机率小降但库存难降

农产品组 研究员： 汪恒 0571-87788888-8310 wangh@zdqh.com 期货从业资格：F0258774 期货咨询资格：Z0010313 联系人： 谢雯 0571-87788888-8325 xiewen@zdqh.com 期货从业资格：F0263882 期货咨询资格：Z0011984 王海荣 0571-87788888-8410 whr@zdqh.com 期货从业资格：F3017570 相关报告 豆粕现货成交趋好，南美市场波动 2016-04-19 美豆高位震荡，豆粕现货跟涨不跟跌 2016-04-26 南美天气令美豆高位震荡，豆粕需求企稳 2016-05-03 商品研究|豆粕周报 2017-05-02 |中大期货研究院 多雨或影响美豆播种，开机率小降但库存难降 观点摘要： 策略跟踪： 基本面逻辑： 截至2017年4月28日的一周，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货震荡偏弱。但本周一反弹，收复上周跌幅。市场主要关注点在于美豆播种情况、阿根廷收割单产、巴西豆出口进度以及美豆出口情况。 据美国农业部发布的周度出口检验报告显示，截至201年4月27日的一周，美国大豆出口检验量为521,218吨，上周为修正后的646,833吨，去年同期为194,102吨。 据美国农业部盘后发布的作物周报显示，截至4月30日，美国大豆播种工作完成10%，一周前为6%，上年同期为7%，五年平均进度为7%。 但是，周一芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘上涨，因为美国中西部地区天气多雨，可能进一步耽搁春播进度。 从基金动向来看，美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的报告显示，投机基金在大豆期货和期权市场小幅增持净空单。 持仓报告还显示，投机基金在芝加哥豆粕期货和期权市场多翻空。 国内方面: 上周（4月22日-4月28日），国内油厂开机率继续提高，全国各地油厂大豆压榨总量1876700吨（出粕1491976吨，出油337806吨），环比增幅4.37%，当周大豆压榨产能利用率为56.53%。大部分油厂处于正常开机中，大多油厂保持满开状态，开机率进一步提高。本周适逢五一假期，以及一些油厂因卸船问题，大豆暂时未接上而短暂停机，预计未来两周开机率小幅下降，但总体仍处于超高水平。 上周油厂开机率大幅提升，令进口大豆库存量略有下降，截止4月28日，国内进口大豆库存总量601.30万吨，环比降幅0.83%，但同比增长4.00%。 国内豆粕现货价格跟盘震荡回落，而买家则大多观望，以随用随买为主，令上周豆粕成交也逐步转淡。今年美豆处于相对较高，今年国内豆粕现货价格也明显高于去年同期，而今年水产养殖启动时间迟于往年，4月份养殖业整体恢复速度较慢，终端需求不如往年，令豆粕消耗速度也相对较慢。 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 短线试多 10% 10% 0% 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 2 生猪及禽类存栏略有增加，猪料及禽料需求因此小幅增加，水产养殖业启动，水产料需求略微增加，但整体仍处于较低水平。3月饲料产量略有增加，但不如去年同期。 进入4月份，气温不断升温，国内养殖业将进一步回暖，初步预期4月份35家饲料企业饲料产量预计34.75万吨，环比增长4.54%，但低于去年4月的36.85万吨。 技术面分析： 豆粕短线反弹。 操作建议： 观望为主，短线试多。 风险因素： 1. 巴西、阿根廷天气影响。 2. 巴西、美豆出口情况。 3. 国内油厂库存情况。 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 3 一、 市场要闻监测 1. 从基金动向来看，截至2017年4月25日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单48,275手，比上周的45,828手提高了2,447手。 2. 据美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，投机基金在芝加哥豆粕期货和期权市场多翻空。截至2017年4月25日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕期货以及期权部位持有净空单1,806手，上周是持有净多单2,639手。基金目前持有豆粕期货和期权的多单58,268手，上周62,448手；空单58,268手，上周59,809手。同期豆粕期货和期权空盘量为394,527手，上周419,844手。 3. 截至2017年4月27日的一周，美国大豆出口检验量为521,218吨，上周为修正后的646,833吨，去年同期为194,102吨。迄今为止，2016/17年度（始于9月8日）美国大豆出口检验总量为49,444,264吨，上年同期是42,920,807吨，同比增幅为15.2%，上周是同比增长14.5%，两周前是同比增长13.7%，三周前是同比增长13.3%。 4. 据联合国世界气象组织（WMO）周五称，通常会带来干旱及洪涝的厄尔尼诺现象今年重现的几率为50到60%，修改两个月前的观点。WMO在一份声明中称，今年2月和3月东部热带太平洋的海面温度升至2摄氏度或超过平均水平，造成科隆群岛到厄瓜多尔及秘鲁沿海地区出现非常大的降雨及信风。 5. 上周（4月22日-4月28日），国内油厂开机率继续提高，全国各地油厂大豆压榨总量1876700吨（出粕1491976吨，出油337806吨），环比增幅4.37%，当周大豆压榨产能利用率为56.53%。大部分油厂处于正常开机中，大多油厂保持满开状态，开机率进一步提高。本周适逢五一假期，以及一些油厂因卸船问题，大豆暂时未接上而短暂停机，预计未来两周开机率小幅下降，但总体仍处于超高水平。 6. 上周油厂开机率大幅提升，令进口大豆库存量略有下降，截止4月28日，国内进口大豆库存总量601.30万吨，环比降幅0.83%，但同比增长4.00%。 7. 据纳入调查的35家大中小型饲料厂统计情况如下：2017年3月份全价饲料产量33.24万吨，环比2017年2月份30.15万吨增长10.25%，同比2016年3月份的33.9万吨下降1.95%。3月份养殖业处于复苏期，较2月略有回暖，但整体仍处于淡季，其中，生猪及禽类存栏略有增加，猪料及禽料需求因此小幅增加，水产养殖业尚未恢复，但也有启动迹象，水产料需求略微增加，但整体仍处于较低水平。总体来说3月饲料产量略有增加，但不如去年同期。 8. 进入4月份，气温不断升温，国内养殖业将进一步回暖，初步预期4月份35家饲料企业饲料产量预计34.75万吨，高于3月份的33.24万吨，增长4.54%，但低于去年4月的36.85万吨。 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 4 9. 4月28日全国各省生猪平均价格为14.54元/公斤，较昨日持稳；猪粮比为8.58:1，较昨日下跌0.2元/公斤。国内生猪价格相比昨日稳中调整。 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 5 二、 豆粕市场价格跟踪 三、 大豆国际贸易跟踪 图 1： 内盘饲料期货活跃合约走势 单位：元/吨 图 2： 美豆，连豆粕活跃合约 单位：元/吨 100015002000250030003500豆粕菜粕玉米 0.91.01.11.21.31.4150020002500300035004000比价（右轴）大连豆粕CBOT美豆 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 CBOT盘面价格以每日人民币中间价折算 图 3： 主要蛋白料现货价格走势 单位：元/吨 图 4： 各地区豆粕价格走势 单位：元/吨 1000200030004000500043%豆粕36%菜粕40%棉粕43%花生粕26% ddgs 200025003000350040004500黑龙江辽宁河南江苏浙江广东 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 5： 美豆周度出口检验量 单位：百万蒲式耳 图 6： 美豆周度出口累计值 单位：万吨 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 6 四、 大豆压榨跟踪 050100150200250300350检验量:大豆:当周值检验量:大豆:中国 010002000300040005000600013/1414/1515/1616/17 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 7： 运往中国装船量构成（半月度当期值） 单位：万吨 图 8： 港口库存及消耗 单位：万吨 050100150200250300美西美湾巴西阿根廷 0204060801001201401600100200300400500600700800进口大豆港口消耗（右轴）进口大豆港口库存 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 9： 三大产区近月大豆到岸完税价 单位：元/吨 图 10： 三大贸易国货币兑美元变动 250027002900310033003500370039004100美湾巴西阿根廷 0.60.81.01.2阿根廷比索巴西雷亚尔人民币 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 各国央行公布汇率 中大期货研究院 以去年今日报价归一化 图 11： 国内大豆周度压榨量与开机率 单位：万吨 图 12： 国内压榨利润 单位：元/吨 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 7 五、 终端养殖跟踪 010203040506070050100150200250压榨大豆量开机率% -1000-800-600-400-20002004006008001000国产大豆:黑龙江国产大豆:大连进口大豆:大连进口大豆:江苏进口大豆:广东 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 13： 国内豆粕日成交量价 单位：万吨，元/吨 图 14： 国内大豆及豆粕库存 单位：万吨 2000250030003500400001020304050607080豆粕现货成交量豆粕现货成交均价连粕指数 01020304050607080901000100200300400500600大豆豆粕 数据来源：天下粮仓 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 15： 月度生猪存栏量，能繁母猪存栏量 单位：百万头 图 16： 22省市猪肉均价及仔猪价 单位：元/千克 01020304050600100200300400500600生猪存栏能繁母猪存栏（右轴） 01020304050607080猪肉均价仔猪均价 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 17： 50城市猪禽蛋价 单位：元/千克 图 18： 22省市猪肉均价及猪粮比价 单位：元/千克 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 8 05101520253035猪肉均价鸡肉均价鸡蛋价 0246810121405101520253035猪肉均价猪粮比（右轴） 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 19： 生猪养殖利润 单位：元/头 图 20： 禽蛋养殖利润 单位：元/羽 -400-20002004006008001000-200-1000100200300400500600700外购仔猪自繁自养 -80-60-40-20020406080-8-6-4-202468毛鸡817肉杂鸡蛋鸡(右轴) 数据来源：Wind 中大期货研