中报业绩高增，大股东定增预案发布

核心观点与关键数据

山高环能发布2025年中报业绩预告，预计归母净利润同比增长214.28%~228.56%，扣非归母净利润同比增长2116.34%~2424.16%。业绩改善主要得益于降本增效、工业级混合油（UCO）价格上涨以及无大额预计负债。UCO价格创两年新高，受益于国内SAF工厂投产及欧盟需求增加。国内SAF试点工作进展顺利，预计UCO稀缺性将更加凸显。

大股东定增预案

公司拟向高速产投定增募资不超过7.18亿元，发行价格为5.13元/股，募集资金用于补充流动资金及偿还银行借款。高速产投将持有公司23.08%的股份，但实际控制人仍为山东省国资委。大股东全额认购彰显信心，预计将优化公司财务费用，降低平均融资利率约5.24%，可节约财务费用约3734万元。

投资建议与风险提示

维持“优于大市”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为0.88/1.25/1.45亿元，同比增速576.3%/41.3%/16.1%。主要风险包括定增进展不及预期、产能扩张不及预期、UCO出口价格波动、欧盟SAF政策调整及汇率波动风险。