需求维持高位，钢企利润改善

核心观点

• 投资策略：维持行业“增持”评级，预计钢企半年报表现良好，后续“反内卷”政策将有助于钢企利润进一步改善。
• 钢铁需求维持高位，板材需求平稳，螺纹需求表现弱势。
• 钢铁库存持续下行，同比处于往年低位。
• 钢厂利润环比继续回升，吨钢盈利能力提升。

关键数据

• 市场表现：申万钢铁板块上涨4.41%，跑赢沪深300指数3.59PCT。
• 黑色期货价格：螺纹钢主力合约3133元/吨，热轧卷板主力合约3273元/吨，铁矿石主力合约764元/吨。
• 表观消费量：五大品种表观消费量879.52万吨，环比回升4.52万吨，同比减少12.13万吨；螺纹钢消费同比下降15.22万吨，热卷消费同比上升13.95万吨。
• 库存：五大钢材总库存1822.03万吨，同比降668.41万吨；螺纹钢库存737.1万吨，同比降392.55万吨；热轧库存431.57万吨，同比降120.03万吨。
• 铁水产量：247家钢企铁水产量239.81万吨，环比下降1.04万吨，同比增加1.52万吨。
• 电炉产能利用率：87家电弧炉开工率63.59%，产能利用率50.36%，均环比下降。
• 钢价：Myspic综合钢价指数环比回升1.12%；上海螺纹钢3220元/吨，热轧卷板3330元/吨。
• 原料价格：Platts62%98.55美元/吨，澳洲发货量1585.2万吨，巴西发货量578.9万吨；进口矿库存8979.64万吨，环比回升61.07万吨；冶金焦1220元/吨，废钢2080元/吨。
• 吨钢盈利：螺纹钢高炉、建筑用钢电炉、热轧高炉、冷轧利润分别波动17、11、23和21元/吨；247家钢厂盈利比例59.74%，环比增加0.43PCT。

研究结论

• 钢铁需求维持高位，库存下降，钢厂利润改善，预计钢企半年报表现良好。
• 后续“反内卷”政策将有助于钢企利润进一步改善。
• 下游表观需求方面，水泥出库量同比回落，PVC产量同比增加，轮胎产能利用率变化分化。