地方政府债供给及交易跟踪：地方债供给节奏加速

一、存量市场概览 截至2025年7月4日，地方债存量规模达到51.9万亿元，其中新增专项债占比超过43%，再融资专项债占比为21%。专项债资金主要投向棚户区改造（1.97万亿）、园区新区建设（1.57万亿）、乡村振兴（1.12万亿）等领域。广东、江苏、山东地方债存量规模居前三位，分别为3.42万亿元、3.28万亿元和3.15万亿元。

二、一级供给节奏 上周地方债共发行175.91亿元，其中新增专项债29.54亿元，再融资专项债0.7亿元。“普通/项目收益”和“偿还地方债券”是专项债资金的主要投放领域。截至2025年7月10日，7月份特殊再融资专项债发行已达286.32亿元，占当月地方债发行规模的比例为7.32%。上周7-10年地方债发行占比相对较高，各主要期限地方债平均票面利率与两周前持平。30年地方债发行利率与同期限国债利差收窄至17.84BP，20年期地方债较同期限国债利差小幅走阔至14.9BP。一级招标情绪回暖，投标利率上限显著回升。

三、二级交易特征 截至2025年7月4日，10年期地方债收益率为1.77%，与同期限国债利差为12.67BP，处于24年来18%分位，15年期品种和30年品种价差分位数分别为38%和53%。上周地方债各主要期限成交换手率小幅提升，周度换手率最高的是10年以上品种，读数为1.14%。分地区来看，上周广东成交笔数最多，为50笔；上周地方债成交期限均值为17.3年，收益率均值为1.91%。商业银行、保险、证券自营、广义基金是参与地方债交易最为活跃的机构。保险净买入地方债规模达301.19亿元，其中20-30年期以上品种买入占比达到81.92%。

四、风险提示

1. 数据统计口径偏差；
2. 政策超预期；
3. 资金面显著波动。