6月物价数据点评：CPI与PPI背离趋势为何加剧？

核心观点与数据

• CPI由负转正：6月CPI同比0.1%，环比下降0.1%，但已从负值区间转至正值区间，显示需求回暖，但结构不均衡。
• 核心CPI上涨：核心CPI同比仍延续上涨趋势，主要受交通、通信、房租、水电、家用器具等分项支撑，但衣着、教育、旅游等领域CPI环比下降，反映需求不均衡。
• 服务CPI持续增长：服务CPI持续增长，消费品CPI继续修复，需求结构从食品向消费和服务转移。
• PPI持续负增长：PPI同比-3.6%，环比下降0.4%，连续4月未改变，显示外需压制加工工业价格，而国际原油输入性因素带动上游价格修复，PPI进入弱平衡状态。

深度视角与启示

• 居民收入端：房租价格企稳但停滞，预示收入改善趋势停滞，收入修复是驱动总需求的核心动能。
• 企业活动迹象：猪肉价格下跌反映猪肉需求收缩，工厂用工需求或存在结构性下降，小企业商务活跃度仍偏弱。
• 价格传导模式：家用器具价格上涨或仅是政策窗口期提价行为，补贴断档期提价或仅是库存压力转嫁。

未来展望

• CPI：国际油价可能回落，带动下月CPI回落，但需求复苏不均衡格局仍待巩固。
• PPI：供给侧困境未改变，外需回落，内需拉动虽降速但7月或将回弹，维持弱平衡，向上修复幅度有限。

风险提示

• 外部环境不确定性风险、政策效果不及预期及政策转向风险，警惕陷入“低工资-高物价”循环。