公司动态研究报告：硅料龙头地位稳固，关注行业供给侧改善

核心观点

• 行业背景：光伏行业面临“反内卷”政策压力，国家层面推动治理低价无序竞争，预计将出台限价、关停产能等措施。
• 行业动态：光伏玻璃和硅料环节已开始减产，硅料价格持续上修，预计未来价格将进一步上行。
• 公司优势：通威股份作为全球光伏一体化龙头企业，拥有全产业链布局，高纯晶硅产销量全球领先，成本控制能力突出。

关键数据

• 公司基本数据：当前股价18.2元，总市值819亿元，总股本4502百万股。
• 行业政策：中央财经委员会第六次会议明确要求治理低价无序竞争，光伏行业协会发起反内卷号召。
• 减产情况：国内十大光伏玻璃厂达成减产30%协议，硅料环节尝试由龙头企业收购其他产能。
• 价格趋势：头部多晶硅厂7月7日报价从35~36元/千克上调至37元/千克。

研究结论

• 盈利预测：预计通威股份2025-2027年收入分别为995.46、1236.46、1373.46亿元，EPS分别为-0.51、0.71、1.23元，对应PE分别为-35.6、25.6、14.8倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”投资评级。
• 风险提示：政策落地不及预期、光伏需求不及预期、原材料价格大幅上涨、竞争加剧、大盘系统性风险。

财务指标

• 主要财务指标：2024年归母净利润-7.039亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为-2.300、3.201、5.541亿元。
• 资产负债表：2024年负债合计137.998亿元，所有者权益57.919亿元。
• 现金流量表：2024年经营活动现金净流量1144亿元，预计2025-2027年分别为5991、11854、14966亿元。