伯25转债：汽车制动系统国产龙头

转债基本信息

• 伯25转债于2025年7月1日开始网上申购，总发行规模为28.02亿元，募集资金将用于多个研发及产业化项目，包括电子机械制动（EMB）、线控底盘制动系统、电子驻车制动系统（EPB）等。
• 当前债底估值为98.81元，YTM为2.16%，存续期为6年，中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为AA/AA。
• 转股期为2026年01月07日至2031年06月30日，初始转股价52.42元/股，当前转换平价为96.64元，平价溢价率为3.47%。
• 转债条款中规中矩，总股本稀释率为8.10%。

投资申购建议

• 预计伯25转债上市首日价格在118.12~131.40元之间，中签率为0.0122%。
• 预计上市首日转股溢价率在29%左右，对应的上市价格在118.12~131.40元之间。
• 建议积极申购，预计原股东优先配售比例为65.55%。

正股基本面分析

• 伯特利主营业务涵盖汽车制动系统、汽车智能驾驶系统及汽车转向系统，是国内具备整车制动系统开发能力的国家级高新技术企业。
• 2019年以来公司营收稳步增长，2019-2024年复合增速为25.78%，归母净利润复合增速为24.66%。
• 主营业务收入占营业收入的比例均超过96%，呈快速增长趋势。
• 销售净利率和毛利率缓慢下降，销售费用率维持低位，财务费用率低于行业平均且为负，管理费用率显著低于行业平均。

公司亮点

• 伯特利始终坚持自主创新，具备机械制动系统产品、机械转向系统产品和智能电控系统产品的自主正向开发能力。
• 公司荣获多项荣誉，包括中国汽车工程学会科学技术奖三等奖、工信部重点支持“小巨人”企业高质量发展项目等。
• 入选“中国汽车零部件企业百强”企业、“安徽制造业百强”企业。

风险提示

• 申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。