纺织服装行业周报：继续推荐Q2业绩增长较快标的

核心观点

• 波司登FY24/25收入/羽绒服收入/归母净利/经营活动现金流同比增长11.6%/11%/14.3%/-45.7%，收入端稳健增长，主要来自加盟端增长及户外、轻薄羽、防晒服等拓品类贡献。
• 公司其他收入4.92亿元，商誉减值亏损为1.7亿元，剩余商誉余额为7亿元，应占联营公司及合营企业亏损为0.22亿元。
• 拆分上下半年来看，上半年收入/归母净利同比增长18%/23%，下半年同比下降22%/25%。
• 公司拟每股派发末期股息22港仙，叠加中期股息6港仙，派息率84.1%，股息率为6.1%。
• 投资建议：推荐Q2利润确定性较强、有自身成长修复逻辑的公司，品牌端推荐赢家时尚、稳健医疗；制造端推荐康隆达、开润股份、百隆东方、晶苑国际、盛泰集团、浙江正特。

关键数据

• 中国棉花3128B指数相较年初上涨2.11%，中等进口棉价格指数（1%关税）相较年初下跌0.12%，CotlookA指数（1%关税）收盘价相较年初下跌0.39%。
• 2025年1-5月，纺织服装累计出口1166.7亿美元，增长1%，其中纺织品出口584.8亿美元，增长2.5%，服装出口582亿美元，下降0.5%。
• 2025年3月，抖音平台运动品类增速较高，运动包/运动鞋/运动服/男装/女装/童装同比增长136.87%/61.69%/63.72%/36.39%/10.90%/22.41%。
• 2025年5月，淘宝天猫平台各品类增速多数转正，锦泓集团增速最高，同比增长1287.5%。
• 2025年4月，全国50家重点大型零售企业零售额同比增长0.2%，服装类零售额同比下降。
• 2025年4月，美国零售和食品服务销售额同比增长5.16%。

研究结论

• 目前品牌端消费偏弱，家纺略好于服装受益于线上及补贴；制造4-5月订单较差且预计Q3也不乐观、不排除二次下修。
• 推荐Q2利润确定性较强、有自身成长修复逻辑的公司，品牌端推荐赢家时尚、稳健医疗；制造端推荐康隆达、开润股份、百隆东方、晶苑国际、盛泰集团、浙江正特。