股指期货2025年中策略报告：稳中有进 开启慢牛

2025年上半年A股市场呈现“快跌慢涨”的慢牛走势，底部不断抬高。两次快速回落均由短期因素驱动，最终在政策预期、资金支撑下实现反弹。核心观点如下：

1. 政策持续支持股市稳定

   • 一行一局一会两度联合新闻发布会表明管理层稳定股市的决心，政策环境持续稳定。
   • 证监会深化科创板、创业板改革，支持并购重组，优化基金收费等措施改善市场生态。

2. 低利率环境利好股市

   • 央行降准降息，流动性充裕，理财产品收益率下降，资金“存款搬家”至高股息资产。
   • 预计货币政策维持宽松，利好慢牛行情。

3. 中长期资金助力股市

   • 保险资金加速入市，每年新增保费的30%投资A股，举牌银行、公用事业等高股息行业。
   • 权益型基金规模突破8.3万亿元，股票型ETF规模稳定，反映资金稳步流入。

4. 经济数据企稳走平

   • 一季度GDP同比增长5.4%，消费回暖，社会消费品零售总额逐月增长。
   • 上市公司业绩企稳向好，一季度净利润同比增长3.66%，非金融石油石化板块回升5.52%。

5. 估值稳定下有支撑

   • 主要指数估值窄幅波动，低点时估值位于五年中位数以下，形成下方支撑。
   • 6月末市盈率达70%分位值，上行压力加大。

6. 股指期货市场回顾

   • 成交持仓稳步增长，IM品种成交占比达47%，持仓占比37.7%，成为市场明星。
   • 贴水加大（IM贴水创历史极值），但并非看空后市，而是因中性策略超额收益导致空头力量增强。

7. 研究结论

   • 下半年A股将继续震荡上行，慢牛走势延续。
   • 股指期货贴水加大为多头带来投资机会，可通过期现套利或低买高卖策略实现超额收益。
   • 风险因素包括经济增长不及预期、地缘政治等。