再通胀牛市系列5：三根阳线背后的信心与耐心

核心观点与配置思路

• 本轮上涨主因：地缘缓和带动油价下跌，通胀压力缓解，降息预期提升，全球股市普遍Risk on，A股波动率触及极低值后风险偏好抬升助推年内新高。
• 主要资金流入：居民存款搬家，自媒体股市热度重回高位，公募发行回暖，外资/杠杆/ETF流入不明显。
• 配置策略：做多流动性溢价下的科技板块，基本面保持耐心与信心。关注估值与成交热度回落后的科技/科创板块，如算力服务器/光模块、半导体、机器人、AI+传媒、军工，指数关注科创100、北证50、国证2000、微盘股。

资金流入分析

• 居民存款搬家：自媒体热度（快手、抖音平台A股讨论热度显著增加）与公募发行回暖（近一个月主动权益基金发行达96.3亿元）共同推动资金流入。
• 外资/杠杆/ETF：北向成交占比持续处于低位（6.5%），两融余额及成交额占全A比重均不高，规模ETF净流入相对较低。

上涨原因分析

• 地缘缓和与油价下跌：以伊冲突缓和，油价从79美元回落至66美元附近，缓解输入性通胀压力，带动股市反弹。
• 降息预期与全球Risk on：美联储官员鸽派发言，7、9月降息概率升至18.6%/83.5%，美元指数下降，缓解香港联系汇率制压力，港股亦明显上涨。

基本面分析

• 业绩预测：5月全A业绩上修/下修公司占比升至58.5%，处于近五年中位，无明显超季节反弹。
• 出口与消费：抢出口效应回落，规模以上企业出口交货值增速降至0.6%；乘用车当周日均销量较4月下滑。
• 观点：维持短期保持耐心，中长期依然乐观，对基本面与增量政策保持耐心与信心。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期。
• 海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响。
• 历史经验不代表未来。