第一部分：行情回顾
- CBOT玉米主力合约价格震荡运行，管理基金净多持仓持续减少。
- 国内玉米期价震荡偏强，持仓量减少。利空因素包括新季小麦收割顺利且大规模上市；利多因素包括进口低位、基层余粮见底、用粮企业收购热情高以及小麦托市收购提供底部支撑。
- 玉米注册仓单量高位持稳，期货合约成交回落。
- 玉米期货合约呈现近强-远弱格局，C07-C09价差走弱，处于偏低水平。三季度玉米价格预计将高位盘整，秋季收获前保持强势。
- 玉米现货价格稳中偏强运行，主力合约基差出现明显收窄，排除合约切换影响后，基差呈现震荡偏强走势。
第二部分：基本面分析
- USDA将2025/26年度期初库存下调100万吨，其余项无调整。汇易网上调2024年度玉米产量及2025年产量，期末库存继续保持增长。
- 美国玉米生长进度正常，优良率为72%，出苗率为94%。
- 我国玉米进口量持续低位，5月进口量同比减少81.9%，2025年度累计进口量同比减少93.8%。
- 深加工企业早间剩余车辆低位徘徊，周度均值环比增长，同比减少。
- 中储粮玉米竞价交易玉米保持净轮出，采购完全停滞。
- 北方四港玉米库存持续下降，广东港口玉米库存出现反弹。
- 深加工企业玉米库存持稳，饲料企业玉米库存小幅下降。
- 深加工企业玉米消费量小幅下降。
- 全国工业饲料产量同比增长6.9%，配合饲料中玉米用量占比同比增长3.1个百分点。
- 5月生猪饲料销量同比和环比继续保持增长，涨幅较大。
- 猪价持稳，生猪养殖利润有限，猪粮比止跌企稳。
- 小麦价格略涨，小麦-玉米价差已在较低水平，小麦饲用替代比例增加。
第三部分：未来展望
- 欧盟小麦产量可能在2025/26市场年度出现反弹，但主要种植区干旱导致产量反弹情况良莠不一。
- 乌克兰玉米出口量同比减少32.2%。
- 欧盟2024/25年玉米进口量同比增加。
- 我国夏粮小麦收获进度已达96%，安徽小麦最低收购价托市收购启动，天气状况良好。
- 近期玉米期货合约震荡偏强运行，现货价格稳定上涨，基差震荡偏强。利多因素包括小麦最低收购价托市收购、基层余粮见底、饲料销售增长、北方港口去库以及5月玉米进口低位。利空因素包括新季小麦集中上市、中储粮玉米净轮出、深加工企业亏损导致开机率低、小麦-玉米价差低位以及仓单高位。
- 综合来看，近期玉米期货慢牛行情预计仍将保持，C2509合约支撑位2350，压力位2450。风险因素包括进口玉米拍卖、天气炒作以及小麦入饲替代。
- 玉米淀粉期货价格震荡运行，现货价格略涨，企业亏损明显收窄，开机意愿回升。下游需求持稳，企业库存减少。基本面边际好转，期货价格仍是成本定价主导，整体跟随玉米走势，合约预计在2600-2800区间运行。
