大消费联合电话会议纪要

618表现亮眼：魔镜数据显示，5月淘宝天猫模玩动漫周边品类同比增长31%，盲盒、手办、周边等增长超70%。截至6月12日，淘系玩具行业有6家商家销售额破亿（叠纸心意、泡泡玛特、米哈游、上海迪士尼乐园、Jellycat、乐高），近百家破千万，16款单品破千万（最高GMV约7000万），800+单品破百万，2400+潮玩类店铺销售额同比三位数增长。淘系玩具IP成交榜TOP20（截至6月20日24点）：泡泡玛特、迪士尼、三丽鸥、泪雨升空、宝可梦、RedCap、机动战士高达、崩坏星球铁道、线条小狗、奥特曼、掘金原神、哈利波特、哪吒、变形金刚、明日方舟、黑神话悟空、光与夜之恋、假面骑士、海绵宝宝。其中8个为中国IP（占比显著），其余为6个日本IP、3个美国IP、2个英国IP、1个韩国IP，体现国产IP崛起势头。天猫潮玩618店铺成交榜TOP10：泡泡玛特、叠纸心意、米哈游、万代原神、吉伊卡光与夜之恋、明日方舟、宝可梦觉区03Z官方节点。畅销产品主要为手办玩具、毛绒玩具、马口铁徽章（吧唧）、亚克力立牌等。·玩具品类成交榜TOP10：乐高、上海迪士尼乐园、Jellycat、贝熠babycare、酷奇鹿、拼酷、宝宝巴士、漫威。后几名多为婴幼儿/儿童玩具（扭扭车、平衡车、拼图、点读笔)。长期看好逻辑（供需两端驱动）：。需求端：2世代成长带动二次元人群基数及消费力提升；情绪价值需求推动基于IP的文创玩具消费崛起（角色形象类突出）。。供给端：·上游：国产IP及内容丰富度大幅提升（如年初哪吒动画电影爆火，黑神话悟空、原神、王者荣耀等游戏IP亮眼）。中游：玩具厂商提供优质供给创新（如布鲁克以积木人概念做手办，标准化件+特征件，在保证角色还原度约80%的同时大幅降低成本，提供高性价比正版模型）。投资建议：关注标的如布鲁克（近期股价因监管舆论及解禁预期回调，建议低位关注)。快递物流行业更新（数据与观点）：·高频数据：618期间周度数据相对平稳，无显著波峰（峰值在6月1日/18日，平峰期同比增10—15%），利于成本控制。第24周（6.9—6.15）揽收/派送约39亿件，同比增17—18%。月度增速从4月前20%以上回落至15—18%，预计7—8月淡季增速或向15%靠找。5月数据：行业增速回落至20%以下。顺丰增速亮眼（31%），延续4月势头。头部增速（直营/加盟）优于尾部。前5月行业增速约20%。顺丰市占率同环比持续提升。中通市占率同环比大幅提升（继1月后再次），显示头部通达系积极抢量。 价格情况：加盟制快递总部价格同环比下降，但降幅小于行业，表明总部策略转向（回收部分终端价格政策，推动加盟商抢量），非总部单方面失血打价格战。1—5月总部定价策略分化（如申通价格降幅小于行业且保持高增速，显示网络韧性；尾部公司表现相反)。产粮区情况：5月价格竞争力度较4月提升，全国价格环比小幅下降。激烈竞争出现在华北（非传统华东/华南）。价格洼地效应持续（义乌、深圳、东莞、广州佛山等增速慢，份额被北方产粮区分流）。核心观点：。物流快递：核心资源要素成本位于低位。无人配送车等技术催化成本端优化，利于业绩释放。资产外包化程度高的直营企业（如顺丰控股、顺丰同城）更易通过压降供应商成本释放利润，是今年重要逻辑。加盟制快递：关注现金流（决定总部生存能力及网络抗压韧性）。建议关注持续投入产能、拥有自造血能力、通过变革降本的头部公司（中通、圆通可长期持有；中通5/6月市占率边际变化提供布局时点）。关注边际改善显著、估值较低的申通（作为阿里系主要合作方，或受益于阿里快递策略调整）。乳制品行业更新：上游奶价：4—5月奶价处于阶段性平台或慢下滑，同比降幅收缩。5月去化约1万头，喷粉量降至5000吨（4月去化3万头，喷粉1.3万吨），显示去化与需求共振。上游去化持续，下半年关键在于需求能否支撑奶价触底回升。5月奶牛存栏量已低于2019年，叠加单产增、进口大包粉减，奶源缺口持续收缩。预计中秋旺季及冬季消费回升阶段，奶价和需求有望企稳。·下游市场：尼尔森数据显示，二季度以来乳品销售额中高个位数下滑（尤其常温液奶疲软）。奶粉市场整体下滑，但高端/超高端表现相对较好。结构性机会：。头部企业低温奶（低温白奶/低温酸奶）表现优于常温奶，逐渐转正。。定制化产品（餐饮、山姆、盒马等渠道）表现优异（如新乳业朝日唯品芭乐酸奶山姆月销超千万，三元盒马定制晚安奶供不应求）。。乳品深加工发展（提升奶源利用效率，深加工与原奶比例约1：8）。重点公司：伊利：二季度：液奶有望中低个位数增长（低基数效应），低温优于常温（低温正增长，常温白奶/酸奶下滑）。优酸乳新品“角柠檬”带动品牌恢复增长。·奶粉：4—5月在生育补贴带动下趋势良好，全年双位数增长目标有望达成（补贴效率提升）。 冷饮：二季度旺季己转正增长。·深加工：B端奶酪延续20%+增长，C端近双位数增长。B端深加工市场大（约三四百亿，恒天然占近200亿），国产替代空间大。国内奶价低位带来成本优势。观点：看好下半年奶价企稳及需求、新业务布局，估值具性价比。。新乳业：·二季度：低温双位数增长，常温正增长，整体有望中高个位数增长。重点产品：朝日唯品芭乐酸奶（月销超千万，产能不足限制放量，潜力大)。山姆渠道：唯品表现优异（月销超600万）。市场：组织架构调整后，与酷里咖啡合作，开拓低温赛道。重点开拓陕西等市场，常温白奶带动成本增长。华东（白帝、双峰）表现好，夏季广西增速回升。·整体观点：关注伊利、新乳业。会议结束。