核心观点与关键数据
港股
- 市场表现：上周恒生指数冲高回落，微升0.4%，恒生科技指数下跌0.9%。日均成交额上升24.6%至2,540亿港元。
- 行业表现：医疗保健和原材料行业领涨，分别上涨8.8%和7.0%；必需消费、可选消费和资讯科技行业下跌。
- 资金流向：港股通净流入154亿港元，南向资金继续净流入医药生物、内银、汽车及零配件等板块，净流出腾讯、小米等。
- 估值：恒生指数及MSCI中国指数的预测PE分别为10.3倍及11.2倍，处于57.5%及56.2%的七年分位数，风险溢价分别为5.3%及4.5%，处于1.5%及3.8%的七年分位数。
- 基本面：5月社零同比增长6.4%，限额以上可选消费同比增速加快；固投累计同比增长3.7%，地产投资下滑10.7%；金融数据方面，新增社融2.3万亿，政府债支撑，M1增速升至2.3%。
美股
- 市场表现：中东地缘紧张局势影响下，美股三大指数冲高回落，但历史表现显示战争对股市影响短暂。
- 政策：中美贸易磋商取得正面成果，特朗普可能延长关税豁免期，关税战短期影响或弱化。
- 经济数据：通胀及就业报告显示经济温和增长，6月消费者信心指数大幅反弹。
- 盈利预测：标普500指数向前12个月盈利预测回到高位，科技、通讯服务、公用事业、工业板块盈利预测上修。
- 估值与风险：美股整体指数估值较高，债息高位，若债务上限通过后可能带来流动性挤压，建议侧重防御性板块。
美债
- 市场表现：5月CPI数据削弱“通胀粘性”叙事，市场降息预期走强，十年期美债收益率跌至4.4%左右。
- 政策与担忧：减税法案和关税谈判仍有变数，市场对美国财政忧虑犹存。
- 短期判断：短期维持10年期债息或维持4.3%-4.8%高位震荡判断，仍可部署逢高配置。
美元指数
- 市场表现：美国通胀降温、就业放缓，美元指数回落至98。
- 核心逻辑：库存回落，市场对需求转弱、经济下行的担忧未消，美元核心下行逻辑仍存。
- 政策不确定性：特朗普威胁单边加征关税加剧市场动荡，减税法案增添债务扩张隐忧，政策不确定性放大美元下行压力。
- 避险资金：以伊冲突推升原油飙涨，或倒逼避险资金阶段性回流美元，为美元提供一定缓冲。
美元兑离岸人民币
- 趋势：美元指数延续下行偏弱趋势，叠加中美伦敦谈判释放积极信号，离岸人民币一度升至7.17左右。
- 预期：5月中国经济修复温和，外部地缘博弈压力存，人民币汇率大概率保持在7.20中枢位置双向波动。
研究结论
- 港股：短期面临亚洲其他市场资金竞争分流，预计维持高台整固格局。关注高防守性红利板块和估值相对较低、增长潜力较大的恒生科技指数。
- 美股：短期建议侧重防御性板块，若出现调整可加仓银行、科技及通讯服务相关股份。
- 美债：短期维持高位震荡判断，仍可逢高配置。
- 美元指数：下行逻辑仍存，但避险资金回流提供缓冲。
- 美元兑离岸人民币：大概率保持在7.20中枢位置双向波动。
风险提示
国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。
