上行受阻，尚未突破震荡区间

核心观点与关键数据

• 盘面表现：沪铜盘面高开低走小幅收涨，报收于78570元/吨，多空单量均有所减少。
• 宏观环境：英美达成贸易协议，伊冲突升级，地缘政治紧张加剧经济不确定性；国内社零同比增幅创2023年12月以来最高，工业增加值同比增长5.8%，但固定资产投资和房地产开发投资分别增长3.7%和下降10.7%。
• 供给端：精铜矿港口库存增加，冶炼费负值扩大，冶炼厂暂无减产计划但面临减量风险，精炼铜产量处于历年同期高位。
• 需求端：下游采买意愿不足，高价下市场跟进谨慎，开工率放缓，电线电缆保持韧性但家电行业排产缩水，房地产形成拖累。

基本面跟踪

• 库存：SHFE铜库存增加3484吨至3.63万吨，上海保税区库存增加2.08万吨至5.45万吨，LME铜库存小幅增加225吨至10.76万吨，COMEX铜库存增加1315短吨至19.74万短吨。
• 费用：现货粗炼费（TC）-43.91美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.40美分/磅。

研究结论

• 铜价尚未突破震荡区间，短期在78000-80000元/吨内运行。
• 供应端维持稳定，需求边际走弱，库存去化放缓，对铜价走强支撑弱化。
• 地缘冲突增加宏观不确定性，低需求与库存去化放缓抑制盘面走强。
• 后续关注中美铜关税落地情况。