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第一资本金融公司（COF）信贷：净冲销（NCO）二阶导数趋势改善；贷款增长稳定

2025-06-16 Jefferies 记忆待续

Capital One Financial (COF) 的信用质量趋势继续改善，5月份的逾期贷款率 (DQ) 和非当前逾期贷款率 (NCO) 均表现优于季节性预期。具体而言，5月份DQ为3.85%，较上月下降10个基点，优于历史平均季节性变化 (-5个基点)；NCO为5.57%，较上月下降9个基点，低于正常月度趋势 (-26个基点)。Y/Y变化方面，DQ和NCO的Y/Y变化分别为-28个基点和-56个基点，均保持稳定或有所改善。

COF的国内信用卡贷款余额达到1523.6亿美元，环比增长1.2%，同比增长4.4%，与Jefferies对2025年第二季度的4.7%年增长率预期基本一致。发行商预计在宏观背景下行情下，贷款增长将放缓。

Jefferies给予COF“买入”评级，目标价230美元，相当于2026年预期每股收益的11.2倍。分析师认为，信用质量趋势的改善、相对强劲的贷款增长以及多元化的业务组合为COF提供了稳健的长期增长前景。主要风险包括信用恶化、监管风险和资本市场依赖。

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数据仪表板：最新的周度数据显示零售存款持续增长，尽管出现了温和的不利组合转变，这是由4月强劲的定期存款流入（个人储蓄账户）以及更窄的利差（不含对冲）推动的；最新的零售贝塔值较近期趋势有所下降。抵押贷款申请增长稳健，几乎没有印花税悬崖边缘的迹象；利差稳定但疲软。

金融巴克莱银行2025-05-27

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