核心观点
- 生物科技行业情绪改善：随着生物科技行业情绪的改善，以及对最惠国待遇和关税的关注减少，分析师看好 Amgen (AMGN) 和 GPCR 在 2025 年下半年的表现。
- Amgen (AMGN)：分析师对 AMGN 的MariTide Phase II 数据持谨慎乐观态度，认为投资者能够轻松消化 6 月 23 日公布的完整数据。关键信息是良好的疗效和可接受的耐受性，每月易于使用的注射剂。尽管 18-20% 的体重减轻令人印象深刻，但 Street 并未对此感到兴奋。投资者正在关注 MTSR 和 LLY，后者也在开发“每月”注射剂，因此可能会出现噪音。分析师认为 AMGN 股票可以从 ADA 中“爬过担忧之墙”，进入 2025 年 11 月的两年数据，并有可能进行“每季度”给药，以进一步区分。
- Novo Nordisk (NVO)：分析师认为 NVO 在 ADA 的肥胖更新可能只会带来一些增量积极的影响，但可能会被 Lilly 的 eloralintide Phase I 胰淀素数据所掩盖。然而，投资者对即将到来的美国 GLP-1 体积趋势更加关注，预计将于 7 月 1 日从 CVS 形式ulary 优先定位中获益，以及 NVOCare 现金支付渠道的潜在可见性。关键 NVO ADA 更新包括：高剂量 Wegovy 7.2mg 显示比标准 2.4mg 剂量额外的约 3 个百分点的体重减轻，耐受性和安全性只略有下降，因此现在很可能申请标签扩展；Phase Ib/II amycretin 展示的重点仍然是耐受性，预计会有高比例的胃肠道事件，因为 36 周时安慰剂调整后的体重减轻为 -24%，之前试验中体重减轻与胃肠道事件之间存在关联，加上之前公布的口服 amycretin 数据的关联；CagriSema 研讨会不太可能实质性改变该资产的叙述。
- GPCR：分析师认为 LLY 的 orfo ACHIEVE-1 数据达到了“1290”的最佳情况，并对口服小分子肠促胰岛素肥胖竞争者产生了广泛影响，因为它提供了潜在批准该类别的证据，具有肽匹配的疗效而没有安全担忧。GPCR 正在运行两个 Ph2b ACCESS 和 ACCESS II 肥胖研究，计划在年底一起公布。分析师认为 ACCESS 将显示出与 orfo Ph2 肥胖相当的疗效，并且 potentially 在 ACCESS II 中使用更高的剂量以增强体重减轻，并使用“低剂量开始，缓慢增加”策略来平滑胃肠道耐受性曲线。
- SRRK：投资者对 SRRK 的肌酸激酶抑制剂用于肥胖仍然持混合兴趣和情绪，鉴于肌酸激酶的复杂性质和瘦肌肉保存，以及该药物类别中的最终价值。在 ADA 上，LLY 将展示最先进的抗肌酸激酶数据，并在 6 月 23 日的研讨会上首次展示 Phase II “组合” bimagrumab + Sema GLP1 数据。LLY 认为它将显示积极的瘦肌肉保存（例如 50%），并且可能比 GLP1 单独使用时增加 1-2% 的体重减轻。然而，分析师认为 SRRK 的肌酸激酶抑制剂对股票的影响不会很大，并且预计该股票不会在 LLY 数据发布时交易很多。肌酸激酶抑制剂如何获得肥胖批准尚不清楚，并且 FDA 临床终点和其他监管和商业问题仍然存在。
- Zealand Pharma (ZEAL)：肌酸激酶抑制剂用于肌肉保存与 GLP-1s 一起使用是一个有吸引力的领域，因为大约 30% 的体重减轻来自瘦肌肉。分析师预计 ZEAL 的兴趣将在 2026 年上半年随着关键催化剂的临近而增加。同时，他们预计即将到来的 Phase Ib Part 2 结果测试更高剂量的 GLP-1/GLP-2 达普列普隆在更长的时间范围内可能带来 mid-s.d.% 的上行空间，如果结果积极的话。
- VKTX：VKTX 继续以皮下 VK2735 建设价值，在肽肠促胰岛素中具有最佳的体重减轻/耐受性概况，并迅速进入 Ph3。皮下 VK2735 在 13 周时显示出极具竞争力的体重减轻疗效，达到约 13%。皮下 ‘2735 耐受性良好，AE 引导的停药率非常低，合理的胃肠道 AE，并且大多数药物相关 AE 为轻度/中度，低停药率。虽然分子结构尚未披露，但有利 的 PK 特征可能是导致 superior 疗效/耐受性的原因，半衰期为 170-250 小时，支持潜在的每月给药。公司正在 FDA EOP2 会议后收到积极反馈，迅速进入 Ph3 研究，计划于 2025 年中期开始。
关键数据
- AMGN MariTide Phase II 数据：18-20% 的体重减轻，40% 的恶心和 20% 的呕吐。
- NVO Wegovy 7.2mg：比 2.4mg 剂量多约 3 个百分点的体重减轻。
- LLY orfo ACHIEVE-1 数据：12 周时 PBO 调整后的体重减轻为 6.2%。
- GPCR ‘1290 Ph2a 研究：12 周时 PBO 调整后的体重减轻为 6.2%。
- VKTX 皮下 VK2735：13 周时 PBO 调整后的体重减轻为约 13%。
研究结论
- AMGN：分析师认为 AMGN 股票可以从 ADA 中“爬过担忧之墙”，进入 2025 年 11 月的两年数据，并有可能进行“每季度”给药，以进一步区分，并且该股票将从今年的业绩超出预期和指导方针上调中受益。
- NVO：尽管 NVO 在 ADA 的更新可能只会带来一些增量积极的影响，但分析师认为投资者对即将到来的美国 GLP-1 体积趋势更加关注，预计将于 7 月 1 日从 CVS 形式ulary 优先定位中获益，以及 NVOCare 现金支付渠道的潜在可见性。
- GPCR：分析师认为 GPCR 可以从 orfo 数据的尾部效益中获得支持，并在 Ph2b ACCESS 和 ACCESS II 数据中潜在地提高疗效，从而获得更广泛的标签扩展。
- SRRK：分析师认为 SRRK 的肌酸激酶抑制剂对股票的影响不会很大，并且预计该股票不会在 LLY 数据发布时交易很多。
- ZEAL：分析师预计 ZEAL 的兴趣将在 2026 年上半年随着关键催化剂的临近而增加。
- VKTX：VKTX 正在迅速进入 Ph3 研究，并有望在 2025 年下半年公布 Ph2 数据，这表明了医生和患者的浓厚兴趣水平。
