Argenx：关于EULAR会议上肌炎和干燥综合征数据的思考

Argenx SE (ARGX) Equity Research Report

核心观点： Argenx SE (ARGX) 是一家临床阶段生物技术公司，专注于开发抗体疗法治疗自身免疫性疾病、血液学和癌症。Jefferies 给予 ARGX “买入”评级，认为其长期发展前景良好，主要基于其领先资产 efgartigimod (抗 FcRn) 在 gMG 和 CIDP 中的成功临床结果以及 gMG 的良好发布轨迹。Jefferies 认为 ARGX 是最好的抗 FcRn 公司，并且当前indications 和标签扩展存在巨大的市场机会。目前，Argenx SE (ARGX) 的市值约为 38.5 亿美元。

关键数据：

• efgartigimod 在 gMG 和 CIDP 中的风险调整峰值销售额约为 70 亿美元。
• efgartigimod 在 gMG 中的市场份额为 100%，在 CIDP 中的市场份额也为 100%。
• Argenx SE (ARGX) 的其他管线产品包括 C2 抑制剂 ARGX-117，这可能带来额外的上行空间。

研究结论：

• 肌炎： efgartigimod 在 ALKIVIA 2 期研究中显示出统计学上显著的疗效，但在与 IVIG 的 3 期研究进行比较时，由于人群差异，数据难以直接比较。Argenx 认为，他们正在为 3 期研究中的总体人群进行测试，并且正在引入新的类固醇减量方案。尽管如此，Argenx 需要进一步研究类固醇减量方案对安慰剂对照风险的影响。
• 干燥综合征： efgartigimod 在 RHO 2 期研究中的数据与 Vyvgart 15mg/kg Q2W 的数据相似，并且显示出对 FcRn MOA 的鼓励迹象。然而，Argenx 认为 Sjogren's 是一个风险较高的 indication，因为 3 期 UNITY 试验将使用 clinESSDAI 作为主要终点，而 efgartigimod 在 2 期研究中显示的 ~3 点 clinESSDAI 差异可能无法在 3 期试验中得到证实。

总体而言，Jefferies 认为 Argenx SE (ARGX) 是一家可持续增长的公司，其继续执行商业化的有利条件、潜在的 MFN 和关税头条以及仍然存在的管线上行空间使其成为具有吸引力的投资标的。