铝周报：库存续降 月差显著走扩

CONTENTS目录01020304 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐◆供应端：根据SMM调研数据，截止5月底，国内电解铝运行产能约4391万吨，无新增产能、置换产能或减产变动，行业开工率环比持平，同比提高1.0个百分点至96.1%。◆库存&现货：国内铝锭库存延续去化，社会库存录得46.0万吨，周环比减少4.0万吨，保税区库存周环比增加0.1至12.0万吨；LME市场铝库存周环比减少1.0至35.3万吨。周五国内铝锭现货贴水期货210元/吨，LME市场Cash/3M贴水0.4美元/吨。◆进出口：2025年5月我国出口未锻轧铝及铝材54.7万吨，环比增加2.9万吨，较去年同期减少1.3万吨，1-5月累计出口量为243.0万吨，同比下降5.1%，出口边际好于预期。◆需求端：上周铝材开工率震荡回调，铝合金开工率抬升，铝板带、铝型材和铝线缆开工率有所下降。上周铝锭现货货源表现偏紧，下游买盘相对积极，不过随着价格上涨，买盘趋于谨慎。◆小结：海外地缘局势有所恶化，原油价格上涨一定程度上推升了海外铝成本，但需求担忧对情绪面构成压制。产业上看国内铝库存依然处于多年低位，但随着近月价格拉涨，下游需求转弱，换月后价格继续上顶压力加大，而低库存和能源价格上涨将对铝价形成支撑，总体铝价或冲高回落，近强远弱的格局预计维持。本周国内主力合约运行区间参考：20000-20800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2440-2560美元/吨。 中国供需平衡表（万吨）时间电解铝产量环比变化同比增速电解铝净进口社会库存2023年1月341.8-27.0%7.1101.52023年2月309.2-335.0%7.5125.12023年3月341.2322.9%6.7105.82023年4月334.8-61.5%9.679.82023年5月347.2121.1%6.357.32023年6月336.7-110.2%5.647.22023年7月356.8201.9%9.450.62023年8月362.363.9%12.845.72023年9月352.3-105.5%19.447.32023年10月364.0126.7%21.661.22023年11月348.8-154.6%17.262.12023年12月356.273.6%16.143.42024年1月356.204.2%24.846.72024年2月333.4-237.8%22.478.92024年3月355.5224.2%24.890.22024年4月351.5-45.0%20.682.42024年5月363.7124.8%15.179.72024年6月367.039.0%11.476.22024年7月368.313.2%11.180.32024年8月368.911.8%6.580.82024年9月357.4-121.4%12.664.62024年10月370.3131.7%15.961.02024年11月358.4-122.8%13.255.32024年12月370.9124.1%14.947.32025年1月369.7-1-3.8%16.149.72025年2月334.0-350.4%19.788.32025年3月371.4374.5%21.380.02025年4月360.6-112.6%23.764.92025年5月372.9122.5%25.051.12025年6月361.0 产业链示意图 期现市场 图1：沪铝主力合约日K线（元/吨）上周铝价上扬，沪铝主力合约收涨1.84%（截至周五收盘），伦铝收涨2.1%至2503美元/吨。期货盘面 上周国内铝锭社会库存继续下降，月差显著走扩。 上周国内主要地区铝锭基差前高后低，月差明显扩大后基差报价转负。 图7：华东-中原升贴水价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心华南地区现货表现较强。地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图9：LME铝升贴水（美元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心上周LME铝Cash/3M小幅贴水。LME升贴水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润库存 图11：电解铝冶炼利润（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心上周铝冶炼利润重新走强，至3547元/吨。电解铝冶炼利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 电解铝库存图13：铝锭社会库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心据SMM数据，本周国内铝锭社会库存录得46.0万吨，环比减少4.0万吨；保税区库存环比增加0.1至12.0万吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 图15：铝棒库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心铝棒库存上周铝棒库存量录得14.1万吨，环比减少0.3万吨，铝棒+铝锭库存继续下降。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心LME库存维持去化趋势。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端 图19：国内铝土矿价格（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心上周国内铝土矿和海外铝土矿价格均平稳。铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图21：国内氧化铝价格（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心上周国内氧化铝价格震荡下调，海外氧化铝价格持平。氧化铝价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图23：预焙阳极（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心电解铝冶炼成本上周阳极价格持稳，动力煤价格延续弱势。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 05供给端 图25：氧化铝国内产量（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心氧化铝根据MYSTEEL调研数据，1-4月我国氧化铝产量为2925.9万吨，同比增长11.6%，与此同时，氧化铝产能利用率持续下降，至5月底仅为75%左右。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：IAI、五矿期货研究中心根据SMM调研数据，截止5月底，国内电解铝运行产能约4391万吨，无新增产能、置换产能或减产变动，行业开工率环比持平，同比提高 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心1.0个百分点至96.1%。进入6月，国内铝厂预计持稳运行。 图29：铝棒加工费（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心铝水比例上周铝棒加工费环比走弱，降至偏低水平，对铝棒生产需求形成抑制。钢联数据显示，5月铝水比例提高0.1个百分点，延续小幅抬升。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 06需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心铝锭出库量环比下降（截至6月9日当周）。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图33：铝棒开工率（%）资料来源：SMM、五矿期货研究中心下游开工率4月铝棒开工率环比抬升，且略好于去年同期。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 图35：铝型材开工率（%）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心下游开工率4月铝型材开工率回升幅度较大，铝板带箔开工率环比下滑。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图37：原铝系铝合金锭开工率（%）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心下游开工率4月原铝合金锭和铝杆开工率维持偏强。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心4月再生铝合金开工率上调。上周原再价差进一步走扩。 图41：主要产品累计同比（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心终端需求产业在线发布的三大白电排产报告显示，2025年6月国内空冰洗排产总量达3515万台，较去年同期实绩上涨7.3%。其中，空调排产2050万台，较去年生产实绩增长11.5%，冰箱排产790万台，较去年同期生产实绩增长3.6%，洗衣机排产675万台，较去年同期生产实绩持平。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 进出口 图43：铝锭进口盈利（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心进出口2025年4月，中国原铝进口量为25.1万吨，同比增加14.7%，1-4月累计进口量为83.4万吨，同比减少11.3%。上周铝锭现货进口亏损缩窄。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图45：2025年3月中国进口铝锭来源占比资料来源：海关、五矿期货研究中心进出口4月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、中国大陆、澳大利亚、伊朗，其中来自俄罗斯的进口量为22.6万吨，占比90%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图47：铝材出口量（吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心进出口2025年5月我国出口未锻轧铝及铝材54.7万吨，环比增加2.9万吨，较去年同期减少1.3万吨，1-5月累计出口量为243.0万吨，同比下降5.1%。4月再生铝进口量为19.0万吨，同比增5.5%、环比增3.8%，前4月进口量为69.7万吨，同比增长6.6%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图49：铝土矿进口（吨）资料来源：海关、MYSTEEL、五矿期货研究中心进出口2025年4月，中国铝土矿进口量2068万吨，同比增加45.4%，1-4月累计进口铝土矿6770万吨，比去年同期增加34.2%。2025年4月中国氧化铝出口26万吨，同比增长101.6%，净出口25.2万吨，1-3月氧化铝累计出口96万吨，同比增长74.7%。5,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,000 资料来源：海关、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。免责声明 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层产融服务专家财富管理平台