核心观点与关键数据
- 供应端：国内电解铝运行产能约4391万吨，开工率同比提高1.0个百分点至96.1%，行业开工率维持高位，无新增、置换或减产变动。
- 库存&现货：国内铝锭库存延续去化，社会库存46.0万吨，周环比减少4.0万吨；保税区库存12.0万吨，周环比增加0.1万吨；LME市场铝库存35.3万吨，周环比减少1.0万吨。国内铝锭现货贴水期货210元/吨，LME市场Cash/3M贴水0.4美元/吨。
- 进出口：2025年5月我国出口未锻轧铝及铝材54.7万吨，环比增加2.9万吨，较去年同期减少1.3万吨，1-5月累计出口量243.0万吨，同比下降5.1%，出口边际好于预期。
- 需求端：上周铝材开工率震荡回调，铝合金开工率抬升，铝板带、铝型材和铝线缆开工率有所下降。铝锭现货货源偏紧，下游买盘相对积极，但随价格上涨趋于谨慎。
- 成本端：国内铝土矿和海外铝土矿价格平稳；国内氧化铝价格震荡下调，海外氧化铝价格持平；阳极价格持稳，动力煤价格延续弱势。
- 供给端：1-4月我国氧化铝产量同比增长11.6%，产能利用率下降至75%左右；国内电解铝运行产能无变动，开工率同比提高1.0个百分点至96.1%；铝棒加工费环比走弱，铝水比例延续小幅抬升。
- 需求端：铝材产量环比下降，铝锭出库量环比下降；铝棒开工率略好于去年同期，铝型材开工率回升幅度较大，铝板带箔开工率环比下滑，原铝合金锭和铝杆开工率维持偏强，再生铝合金开工率上调，原再价差进一步走扩。
- 终端需求：2025年6月国内空冰洗排产总量达3515万台，较去年同期上涨7.3%，其中空调排产增长11.5%，冰箱排产增长3.6%，洗衣机排产持平。
- 进出口：2025年4月中国原铝进口量同比增加14.7%，1-4月累计同比减少11.3%；2025年5月我国出口未锻轧铝及铝材54.7万吨，1-5月累计同比下降5.1%；4月再生铝进口量同比增5.5%、环比增3.8%；4月中国铝土矿进口量同比增加45.4%，氧化铝出口同比增长101.6%。
研究结论
- 海外地缘局势恶化推升海外铝成本，但需求担忧压制情绪面。
- 国内铝库存处于低位，但近月价格拉涨导致下游需求转弱，换月后价格上顶压力加大，低库存和能源价格上涨对铝价形成支撑。
- 总体铝价或冲高回落，近强远弱的格局预计维持。
- 本周国内主力合约运行区间参考20000-20800元/吨，伦铝3M运行区间参考2440-2560美元/吨。
