尼尔森欧洲软饮料：截至5月18日的4周情况

欧洲软饮料市场分析

核心观点： 欧洲软饮料市场在 2025 年 5 月 18 日的四周内价值增长率为 2.1%，但销量下降了 3.7%。价格/组合指标有所改善，达到 5.8%。分析师认为，尽管市场表现出弹性，但啤酒市场提供了更大的重新估值机会，因为投资者信心在经历了数年的波动后有所改善。

关键数据：

• 5 月份 CCEP 价值增长率从 4 月的 6.6% 降至 0.5%，主要受德国市场 -6.3% 的负面影响。法国市场表现良好，增长率为 10.9%，西班牙市场略有下降，为 -0.5%。
• Fever Tree 在英国的销售额增长了 2.7%，而在欧洲其他地区的增长率为 7.4%。
• Carlsberg 在英国的销量下降了 1.9%。
• CCH 在意大利的销量增长了 5.8%。

市场表现：

• 与 4 月相比，5 月的销量下降了，但价格/组合指标有所改善。德国市场再次出现大幅波动。
• 5 月份欧洲天气良好，阳光充足，降雨量增加，这对第二季度软饮料的销售有利。
• 6 月份的销量比较容易进行比较，因为去年同期（2024 年 6 月）的天气状况不佳，价值下降了 5.9%。

公司分析：

• CCEP（买入）： 分析师预计未来五年将更加稳定，而不是过去五年的并购活动。一个至少为 4% 的销售额/7% 的 EBITDA 以及 MSD 现金回报给股东，在投资者对必需品的信心混合的情况下具有很大吸引力。如果夏季交易有利，则不排除夏季交易出现积极的盈利势头。
• CCH（买入）： 分析师认为，鉴于过去几年在商业能力和产品组合方面进行的投资，该公司能够更好地应对更具挑战性的环境。核心碳酸饮料、能源和咖啡业务状况良好，公司正在很好地应对外部波动，并看到持续的价值创造杠杆。
• Fever Tree（持有）： 分析师喜欢与 TAP 在美国的战略合作。Fever 将保持品牌所有者的地位，但将受益于其最大市场规模的显著提升和执行能力，同时降低供应链风险并提高盈利质量。尽管 2025 年将是过渡年，但分析师认为这笔交易将改变 Fever 的学习潜力。

估值和风险：

• CCEP： 基于折现现金流 (DCF) 的估值。主要风险包括宏观、周期性压力和汇率。
• CCH： 基于折现现金流 (DCF) 的目标价。风险包括并购、宏观、汇率和投入成本。
• Fever Tree： 基于折现现金流 (DCF) 的估值。下行风险包括竞争、分销、消费者行为和质量。上行风险：1) 利润率恢复强于预期；2) 并购退出；3) 国际上更快的优质混合酒 adoption；4) 英国产品组合从优质汤剂转向优质混合酒。

研究结论： 分析师对欧洲软饮料市场保持乐观，但认为啤酒市场提供了更大的投资机会。CCEP 和 CCH 被列为首选股。