阳光电源（RUN）：众议院法案针对住宅太阳能；评级下调至表现不佳，目标价降至5美元

Jefferies 将 Sunrun Incorporated (RUN) 的评级从 "持有" 下调至 "跑输"，并将目标价从 8.86 美元下调至 5.00 美元。主要原因是美国众议院提出的 "One Big Beautiful Bill" (OBBB) 预案可能对住宅太阳能税收抵免政策进行重大调整，导致住宅太阳能市场需求萎缩，给 RUN 带来短期和长期压力。

核心观点：

• OBBB 预案可能取消住宅太阳能租赁的 48E 税收抵免，导致美国住宅太阳能市场萎缩超过 50%。
• RUN 虽然有能力适应政策变化，但可能需要在需求萎缩的市场中收缩规模。
• 研究员认为，除非参议院完全取消众议院关于住宅太阳能租赁的语言，否则住宅太阳能市场难以复苏。
• 尽管如此，研究员仍然看好 RUN 在挑战环境中的行业地位和专业知识，预计其衰退幅度将小于其他竞争对手。

关键数据：

• 预计 2026 年住宅太阳能租赁安装量将同比下降 16%，之后持续下降。
• 预计电池租赁安装量将大幅增长，部分抵消太阳能安装量下降的影响。
• 预计 2025 年非住宅业务收入将增长 6%，2026 年将增长 9%，2027 年将增长 10%。

研究结论：

• 研究员下调了对 RUN 到 2030 年太阳能部署量的预期，并预计其股价将受到市场萎缩和税收抵免政策不确定性的影响。
• RUN 可能需要采取退出非核心市场、提高价格和提供创意套餐等措施来应对挑战。
• 研究员认为，除非参议院完全取消众议院关于住宅太阳能租赁的语言，否则 RUN 难以实现显著复苏。
• 研究员建议投资者关注参议院对 OBBB 预案的最终版本以及 RUN 的应对措施。