欧元区和英国：通胀挂钩市场幻灯片（2025年6月）：我们对欧元区和英国通胀挂钩市场的投资观点和市场状况总结

欧元和英国通胀挂钩市场分析

市场现状与估值
欧元和英国通胀挂钩市场在4月波动后已趋于稳定，欧洲实际收益率水平仍处于历史低位。然而，模型显示市场缺乏显著上涨空间，尤其是英国10年期实际收益率仍偏高。多数欧元和英国通胀挂钩掉期收益率被视为短期策略性低估，结合6月正利差，推荐以能源对冲方式做多英国5年期通胀挂钩掉期。

通胀预期与货币政策
欧元区通胀风险溢价预期在6月欧洲央行相对鹰派的沟通后有所下调，暗示货币政策宽松周期接近尾声。英国RPI掉期估值仍偏高（如改革后5年期RPI近300个基点），但受制于通胀粘性，RPI风险溢价压缩面临阻力。鉴于英国通胀预期脱锚风险，英格兰银行可能保持谨慎，导致RPI估值维持区间震荡。

长期收益率与供应影响
英国长期实际收益率曲线在通胀挂钩债券38期发行前表现落后，导致相关收益率与模型偏离。预计在消化6月通胀挂钩债券供应后，20年期收益率可能出现回调。

核心结论

• 欧元和英国通胀挂钩市场整体稳定，但上涨空间有限，英国10年期实际收益率估值偏高。
• 短期策略性推荐做多英国5年期通胀挂钩掉期（能源对冲）。
• 英格兰银行可能对RPI保持谨慎，导致其估值区间震荡。
• 20年期英国实际收益率曲线可能因供应消化而回调。