5月出口同比增长4.8%,较4月的8.1%有所放缓,进口下降3.4%,前值为下降0.2%,贸易顺差增至1032.2亿美元。出口增速放缓主要因为谈判缓和后的“抢出口”效应有限,5月港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比增幅未显著提升。对美出口降幅扩大,美国总进口需求放缓是主因。高频数据显示,6月出口弹性或有所修复,美国港口进口量边际回升,运价上涨,谈判缓和的影响开始体现。出口结构方面,劳动密集型消费品出口同比转负,中间品出口高增,电子产品出口拖累扩大,汽车出口动能改善。对美出口占比下滑至9.1%,对欧盟、日本出口占比上升。进口方面,5月进口同比-3.4%,弱于季节性,价格因素拖累收窄,数量因素走弱,内生动能修复偏慢。上游大宗品进口降幅扩大,中间品进口贡献度下降,消费品进口拖累收窄。总结来看,5月出口略弱于季节性,6月有望边际修复,但中期出口反弹高度受限。进口动能回落,政策效应或6-9月显现,二季度经济动能趋缓下,三季度或需稳增长政策托底。