国债期货分析报告：市场缺乏方向性指引 国债期货高位盘整

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货震荡走低，短期继续上行的难度依然较大。当前市场对于未来国内经济存在一定的分歧，但并未看到迅速恶化的可能。资金面短期虽然相对稳定，但央行连续暂停逆回购操作，货币政策继续趋紧，地方债发行缴款也影响短期资金面以及国债的吸引力。国债期货短期震荡盘整格局不变。 货币市场： 本周（4月8日-14日）央行公开市场将有1300亿逆回购到期，周一到周五到期量分别为100亿、200亿、400亿、400亿和200亿，此外周四还有2170亿MLF到期，无正回购和央票到期。 周一（4月10日），央行公告称，受地方债发行缴款等因素影响，银行体系流动性总量有所下降但仍处于较高水平，4月10日不开展公开市场操作。这是央行连续十一日暂停公开市场操作，当日有100亿逆回购到期，十一日累计净回笼4300亿。 债券市场： 外媒报道，美联储布拉德表示，现在是缩表的好时机，缩减资产负债表或意味着自然收益率曲线调整；美联储已实现通胀与就业目标；逐步缩表意味着这将为未来的扩大规模留有空间。自3月份美联储议息会议纪要发布后，关于美联储缩表的时机已经开始在市场上预热，这对未来全球资金面将构成重要影响。 市场缺乏方向性指引 国债期货高位盘整 2017/4/11 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1706.CFE99.12(0.13)729316070150007.IB0.49730.53190.3228TF1709.CFE98.55(0.07)2671791150007.IB0.62271.23370.8726TF1712.CFE98.02(0.08)13111150007.IB0.71671.89341.3854合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1706.CFE96.85(0.23)4871954546160023.IB-1.01400.64110.6062T1709.CFE95.97(0.22)174710573050004.IB-0.74902.07122.1957T1712.CFE95.26(0.15)54881160023.IB-1.01402.07302.060046.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.0054.002011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-03PMI财新PMI50% 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 1.50001.70001.90002.10002.30002.50002.70002.90003.10003.30003.50002016-03-062016-06-062016-09-062016-12-062017-03-06SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2017-04-102017-04-07涨跌（bp）1D2.44202.4957-5.37001W2.70702.7410-3.40002W3.22033.2490-2.87001M4.29064.3010-1.0400 期限2017-04-102017-03-31涨跌（bp）1D2.44202.5384-9.64001W2.70702.8500-14.30002W3.22033.4050-18.47001M4.29064.3930-10.2400 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002016-11-012016-12-012017-01-012017-02-012017-03-012017-04-017天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 图：逆回购操作利率 2.002.202.402.602.803.003.203.403.603.804.002014-12-272015-04-062015-07-152015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.752.502.752.752.752.752.852.602.852.852.852.852.852.852.852.852.852.952.953.053.002.753.003.003.003.003.003.003.003.103.103.20中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 2.00002.50003.00003.50004.00004.50002016-09-272016-10-272016-11-272016-12-272017-01-272017-02-272017-03-271年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 2.00002.50003.00003.50004.00004.50002016-11-152016-12-152017-01-152017-02-152017-03-151年3年5年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.40003.6000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 -0.1000-0.05000.00000.05000.10000.15000.20000.25000.30000.35000.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2017-04-072017-04-062017-03-07 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 期限（年）2017-04-072017-04-06点差（bp）02.71982.7658(4.6000)0.252.89062.87052.01000.52.89862.8950.36000.752.97762.96770.990012.99622.97661.960023.00692.99601.090033.02363.0256(0.2000)43.053.0657(1.2200)53.08883.11(2.0800)63.163.1598(0.1600)73.23363.212.070083.27063.25231.8300103.29663.3109(1.4300)153.73253.7375(0.5000)203.74763.7526(0.5000)303.75543.7604(0.5000)503.92033.9253(0.5000) 期限（年）2017-04-072017-03-30点差（bp）02.71982.8637(14.3900)0.252.89062.88590.47000.52.89862.82996.87000.752.97762.836614.100012.99622.844315.190023.00692.92398.300033.02363.0253(0.1700)43.053.0601(0.6600)53.08883.080.570063.163.14551.270073.23363.221.620083.27063.25731.3300103.29663.28900.7600153.73253.7376(0.5100)203.74763.7527(0.5100)303.75543.7605(0.5100)503.92033.9254(0.5100) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 0.000.501.001.502.002.503.003.504.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 方正金融，正在你身边。 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008