核心观点
- Boeing 的复苏取决于工程文化的修复、生产系统的稳定以及更严格的执行。 盈利能力取决于 737、787 和 777 产量提高以及营运资金释放。
- 2025 年全年自由现金流为 39 亿美元，2026/2027 年将转为 68 亿美元/89 亿美元的流入。 需要融资来填补最低运营水平、提前偿还债务并建立缓冲。
- 目标价上调至 250 美元，基于 2027 年每股自由现金流 11.60 美元的 4.6% 自由现金流收益率。 上调至 300 美元的乐观情景假设 BCA 实现了 800 架飞机的交付，787 每月产量达到 10 架。
- 下调至 100 美元的悲观情景假设 BCA 制造问题导致产量提升延迟，影子工厂仍然开放，库存飞机无法清算，737-7、737-10 和 777X 认证进一步延迟。
关键数据
- 2025 年 5 月交付量达到 45 架，与 4 月持平，略高于 1 月至 3 月的月均 43 架。 737 MAX 交付量为 31 架，包括 7 架交付给 UAL，4 架交付给 ALK，3 架交付给 Allegiant。
- 737 MAX 产量似乎按计划进行，5 月份的推出量达到 38 架以上，与 4 月的 33 架和 3 月的 25 架相比有所增加。 波音最近表示，它即将实现每月 38 架 737 的产量，并在今年晚些时候稳定在该水平之前，预计将产量提高到每月 42 架。
- 中国重新启动库存开始重新定位，AAP 跟踪了 89% 的中国停场飞机已重新激活，包括 69 架获得新的中国注册或保留其注册，52 架获得印度注册，3 架获得巴西注册。 随着中国交付得到授权，波音预计本月将重新启动中国飞机的重新定位。
- 波音在 1 月份季度末披露了 30 架 737-8（2023 年末为 55 架），其中 25 架飞机为中国客户所有。
研究结论
- Boeing 正在努力提高 737、787 和 777 的产量，并释放营运资金，以实现财务复苏。 公司需要解决其工程文化、生产系统和执行方面的问题。
- Boeing 的中国业务正在重新启动，这将为公司带来新的增长机会。 公司需要继续努力解决其安全问题，并与航空公司客户建立牢固的关系。
- Boeing 的未来取决于其能否成功地解决其面临的挑战，并实现其增长目标。 公司需要保持纪律性，并专注于其核心业务。
