沪铜期货：淡季来临 短期承压

核心观点与关键数据

宏观经济

• 中国政策：2025年预计GDP增速约5%，出口增速仅0.5%，内需恢复为主，政策待指引。
• 全球经济增长：进入降息周期，预计增长3.2%，高成本、高债务及保护主义影响下仍处调整期。

供需分析

• 全球精炼铜供需：2024年供应过剩46.9万吨，2025年供应增速3.5%，需求增速2.7%，可能小幅过剩。
• 供应端：
  • 2024年铜矿产量增长1.7%，2025年增长3.5%，增量主要来自主要生产国恢复及新项目。
  • 2025年国内产量放缓，受碳中和及矿石紧张影响。
  • 2025年加工费维持低位，因矿石运输恢复及废铜回收加快。
• 需求端：
  • 电网投资托底，前4月同比上升14.59%。
  • 家电出口面临压力，空调产量增速7.2%，但出海受限。
  • 汽车增长后劲不足，传统汽车消费压力大，新能源汽车增速放缓。
  • 房地产政策托底，但2025年难有表现，销售面积下降2.8%，新开工面积下降23.8%。
• 成本端：矿山可接受成本约4400美元/吨，成本下滑空间有限，环保及品位下降推高成本。

库存

• 2024年库存高位回落，2025年有望累库。

技术分析

• 沪铜指数周K线技术性震荡，区间70000~82000元/吨，多空谨慎。

研究结论

• 2025年供需紧平衡，铜价波动主因宏观情绪，多空矛盾共存。
• 5月铜价波动收窄，6月进入消费淡季，叠加关税不确定性，铜价承压但下方空间有限，预计延续73000~79000区间运行。