与Demant A/S高管层对话的反馈

核心观点

• 市场动态: 美国助听器市场在第一季度表现疲软，主要受宏观经济动荡、关税和股价下跌等因素影响，消费者情绪低迷导致部分消费者推迟购买助听器。预计第二季度美国市场将有所复苏，但第三季度和第四季度将恢复到正常增长水平。
• 美国市场展望: 美国市场份额是影响业绩预期的重要因素，VA、Costco和独立诊所是关键渠道。预计Costco的市场份额不会有重大变化，但VA市场份额将有所提升，管理层的目标是增加VA市场份额。
• 法国市场展望: 法国市场预计将实现HSD（助听器更换服务）的销量增长，目前处于去库存阶段，ASP（平均售价）为负，因此收入增长不会来自HSD。预计法国市场将在2025年完成一个完整的更换周期。
• 产品/创新: Oticon Intent产品线处于良好状态，管理层预计今年秋季将推出新产品。人工智能主题是重要的创新方向。
• Managed Care: Demant对Managed Care渠道的定位感到不满，但由于商业条款和产品供应等原因，短期内无法改变现状。预计Managed Care渠道将提供一定的贡献，但不会恢复之前的市场份额。
• VA: Demant预计VA市场将增长，但增速将低于整体市场。管理层预计将增加VA市场份额，并在年底时拥有比年初更高的市场份额。
• NHS: Demant在NHS医院配戴的助听器市场份额保持良好，但在NHS AQP（任何合格供应商）市场的份额较低。
• Costco: Demant是Costco最大的供应商，预计市场份额将保持稳定。
• OTC: Demant预计Apple和Nuance对业务的影响有限。

关键数据

• 美国市场预期: 第二季度增长，第三季度和第四季度恢复到正常增长水平（2-4%）
• 法国市场预期: 2025年HSD销量增长（目前处于去库存阶段）
• VA市场预期: 2025年市场份额将有所提升
• 价格目标: Demant A/S 220.00丹麦克朗，Amplifon SpA 31.00欧元

研究结论

Barclays维持对Demant A/S的“减持”评级，但对行业前景持“正面”看法。Demant在Hearing Healthcare领域的专注和行业领先的利润率是其优势，但竞争压力和有限的利润率增长空间是其面临的挑战。