格雷斯海姆股份公司：又一次尝试收购GXI？

Barclays Capital 将 Gerresheimer AG 的股票评级上调至“增持”，目标价定为 80 欧元，行业观点为“中性”。报告指出，Warburg Pincus 和 KPS Capital Partners 正在讨论以 70 欧元/股的价格收购 GXI，但此前 KKR 已退出与 Warburg Pincus 的收购计划。Barclays 认为，考虑到 GXI 今年 4 月以 86.5 欧元/股的价格发行了约 2.7 亿欧元股票，70 欧元/股的报价可能不被 GXI 的长期投资者所接受。

报告使用 EV/PPE（企业价值/有形资产价值）作为评估包装公司内在价值的指标，认为 Gerresheimer 的 EV/PPE 为 2.3 倍时，其内在价值被低估。报告将 Gerresheimer 分为两部分进行估值：1/3 的模塑玻璃业务估值类似 Verallia 和 Vidrala，采用 3 倍 EV/PPE；其余部分类似于制药包装公司，采用 5 倍 EV/PPE，整体 EV/PPE 为 4.3 倍。据此，Gerresheimer 的潜在企业价值为 78 亿欧元，股权价值为 60 亿欧元，对应股价为 180 欧元。若采用 2.3 倍 EV/PPE，则对应股价为 65 欧元；若采用 4 倍 EV/PPE，则对应股价为 160 欧元。

Barclays 认为，其目标价 80 欧元对应 2.5 倍 EV/PPE，因此私募股权投资者在 Gerresheimer 上存在显著的上行空间。报告还列举了可能影响 Gerresheimer 价值实现的风险，包括监管、宏观经济波动、执行失败、声誉损害和资本配置失误等。此外，报告还提示 GLP-1 药物市场份额可能加速增长带来的风险。