核心观点
Best Buy (BBY) 的投资价值在于其差异化的价值主张（专业销售团队、线上线下整合、独家产品和服务的提供）以及受益于 2020 年新冠疫情带来的需求浪潮，预计 2025 年和 2026 年将受益于消费电子产品的替换周期。此外，会员制有望提升现有客户群体的消费份额，美国第三方卖家市场将成为利润增长的驱动力，零售媒体网络则有望带来毛利率的持续提升。
关键数据
- 预计 2025-2027 财年营收分别为 43.45 亿、41.28 亿和 42.58 亿美元，EPS 分别为 6.37、6.37 和 6.95 美元。
- 中国采购占比从 2023 年 3 月的 55% 下降至 30-35%，预计未来将持续降低。
- 门店员工专业技能提升，预计将提升转化率。
- 第三方卖家数量已超预期，计划夏季推出超过 500 家卖家，有望提升 SKU 广度、优化库存和佣金收入。
- Best Buy 广告业务预计 2026 年起对 EBIT% 贡献正面影响。
- 优化物流流程，缩短配送时间并降低成本，支持 EBIT% 扩张。
研究结论
Jefferies 重申对 BBY 的“买入”评级，目标价 88 美元，基于 2026 年 EPS 预测和 EBITDA 估值。看好 BBY 在消费电子产品替换周期中的表现、会员制增长、第三方卖家市场以及零售媒体网络的潜力。风险因素包括产品周期成熟、竞争压力、关税成本和消费者支出疲软。
