对冲仓位可适当下调，跨期套利以反套为主

股指期货基差情况

• 表1展示了IF、IH、IC、IM各合约上周及本周的基差、基差变动和指增年化收益。各合约基差有所回升，IF升水扩大，IF贴水收敛至不足2%，IC和IM年化贴水分别收敛至9%和14%附近。
• 表2考虑分红后的基差显示，IF和IH部分合约年化升贴水幅度较小，IC和IM仍维持较大贴水。

市场分析与策略建议

• 本周工业企业利润数据延续恢复向好，但能源和汽车行业利润压力较大。中办和国办发文支持上市公司引入机构投资者和开展中长期激励，增强大盘蓝筹风格支撑。海外关税政策不确定性加剧全球市场波动。A股成交量下滑，大市值板块跌幅较大，指数月线涨幅收窄至1%左右。
• 基差波动范围较小，多空驱动不足。多头端四月场外敲入结构到期，新发DCN等增量不足；空头端中性策略回撤风险增加，部分管理人降低仓位。五月份贴水走阔，单一资金难以导致长期趋势，挂钩产品对基差驱动作用有限。IC和IM贴水未能回归历史极值，反映市场预期偏弱。
• 资金面分析：监管层政策引导险资、公募、社保等资金流入大盘蓝筹，六月份公募基金考核可能短期提升交易指数优先级，推动期货上涨和贴水收敛。

策略建议

• 对冲策略：建议适当下调对冲仓位，合约选择以近端为主。
• 跨期套利策略：建议构建多远月空近月的期限反套策略。

成交量与持仓量

• 表3显示IF、IH、IC、IM日均成交量和持仓量环比变化，均有所上升但持仓量下降。

对冲盈亏分析

• 图13-16及表3展示IF、IH、IC、IM合约对冲盈亏情况，本周各合约对冲亏损扩大。

基差走势分析

• 图1-12及图5-12通过基差锥和20交易日走势图分析IF、IH、IC、IM合约基差变化，显示近期基差波动较小，收敛趋势明显。