人头马君度：设定议程

股权研究 2025年5月29日 雷米·科因特鲁 设定议程 雷米·科迪罗将于6月4日公布财年业绩。我们已掌握主要数据，因此财务关注的重点将是盈利能力。我们仍然略高于市场预期，但仍需警惕可能影响2026财年盈利能力的若干地缘政治风险。 共识（公司编制）正在寻求2.139亿欧元，而我们略高，达到2.178亿欧元。该公司预计利润率为21 -22%，而我们的预测是有机利润率为21.8%。然而，该公司仍然处于转型期，面临多种地缘政治风险，这些风险有可能严重影响2026财年的盈利能力。 新任首席执行官宣布：为增添一些相对的平静，雷米昨天宣布任命弗兰克·马里利为首席执行官。马里利来自资生堂，自2018年起担任欧洲、中东和非洲地区以及全球香水部门的董事长、总裁兼首席执行官。在此之前，他在香奈儿工作了16年，在欧洲和美国都曾在香水和时尚领域任职。在埃里克·瓦莱宣布离职后，这次任命为集团带来了确定性。我们将保留意见，直到我们见到马里利，但我们很高兴雷米任命了一位具有明确高端和奢侈品经验的人选，尽管我们担心他缺乏烈酒或饮料经验 ，或是在PLC领导方面的经验。然而，在首席财务官卢卡·马里奥塔（2013年任命）广泛的烈酒和领导经验，以及董事长玛丽-阿梅莉·德·吕斯（2022年任命，自2019年起担任副董事长）的领导下，这或许并非像其他地方那样大的问题。 RCOP.PA/RCOFP等权重 欧洲消费者 中性 Staples目标价39.00欧元 价格(27-5-25)47.32欧元 潜在的上行/下行-17.6% 来源：彭博，巴克莱研究 欧洲快消品劳伦斯·韦特 +44(0)2077735324laurence. whyatt@barclays.com巴克莱 ，英国 阿什托什·贾恩 +86(0)2161751452ashutosh.jain@barclays.comBarclays,UK 中国关税仍受关注： Okay,let'ssee.TheuserwantsmetotranslatesomemarkdowntextfromEnglishtoSimplifiedChin ese.Thekeypointsherearetokeeptheformulanotationunchangedandoutputonlythetranslatedtextwithoutanyextratext.美国混乱，但中国关税风险较低。升级到EW，2025年5月1日）。如果关税被取消，这将使雷米在2026财年及以后获得显著盈利提升，尽管该公司仍需应对充满挑战的消费背景和经济形势。 巴克莱资本公司及其关联公司之一会并与其研究报告所涵盖的公司进行业务往来。因此，投资者应注意该机构可能存在影响报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告仅视为其投资决策的一个因素 。 本研究报告的全部或部分由未在美国注册/合格的、非美国的研究分析师准备，他们不是FINRA的研究分析师。 已完成：25-05-28，16:28GMT 请参见第3页开始的分析师认证和重要披露。 发布日期：25-05-29，格林威治标准时间10:00，限制-外部 美国关税带来更大风险：在某个关税手收回时，另一个手就会拿走，正如美欧关税一直如此。上周，特朗普总统威胁将欧盟关税提高到50%（从目前的10%），但在周日，他说在与乌尔苏拉·冯德莱恩的“非常愉快”的电话后，他将截止日期推迟至7月9日。在我们看来，这可能是雷米面临的最大近期合理地缘政治风险，鉴于美国是集团最大的销售地区，并且绝大多数生产都在欧盟进行（正如我们之前所写）。一场风暴（仍在酝酿中）：关税与欧盟酒精市场更新,11四月'25). 图1.我们的估计与共识 来源：公司编制的共识，花旗研究估计 分析师认证： 我们阿什图什·贾因和劳伦斯·怀特特特此证明(1)本研究报告中所表达的观点准确地反映了我们对本报告中提到的任何或所有主题证券或发行人的个人观点，以及(2)我们的任何部分补偿与本研究报告中表达的具体推荐或观点没有直接或间接的关系。 重要披露： 巴克莱研究是由巴克莱银行PLC投资银行及其附属公司（以下统称及各自简称，“巴克莱”）制作的。除非另有说明，否则本研究报告的所有贡献者均为研究分析师。报告顶部的出版日期反映了报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 信息披露的可用性： 如果任何公司是本研究报告的主题，有关这些公司的当前重要披露，请参阅https://publicresearch.barclays.com或另发送书面请求至：BarclaysResearchCompliance,745SeventhAvenue,13thFloor,NewYork,NY10019或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告的分析师已获得基于多种因素的报酬，包括公司的总收入，其中一部分由投资银行业务产生，以及市场业务的盈利能力和收入，以及分析师所负责资产类别的研究，公司投资客户的潜在兴趣。 在美国境外受雇于巴克莱资本公司附属机构的分析师未在美国证券交易委员会注册/获得资格。此类非美国分析师可能不是巴克莱资本公司的关联人士，而巴克莱资本公司是证券交易委员会的成员，因此可能不受证券交易委员会第2241条关于与标的公司通信、公开露面以及研究报告账户持有的证券交易的限制。 分析师定期进行现场考察以了解相关公司的物资运营情况，但巴克莱的政策禁止他们接受任何相关公司支付或报销其此类考察的差旅费。 巴克莱研究部门提供各类研究，包括但不限于基本面分析、股债联动分析、量化分析及交易策略。巴克莱研究的一种类型中包含的建议可能与巴克莱研究的其他类型中包含的建议不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论或其他原因。 为了获取巴克莱关于研究传播政策及程序的声明，请访问https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明 ，请访问：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 主要股票（股票代码，日期，价格） 雷米·科因特鲁瓦（RCOP.PA，2025年5月27日，欧元47.32），等权重/中性，J 除非另有说明，价格来自彭博，反映相关交易市场的收盘价，这可能不是发布时的最后可用收盘价。 披露图例： A:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在前12个月内曾担任发行人证券公开发行的牵头管理人或联合牵头管理人。 B：巴克莱公司（BarclaysPLC）的雇员或非执行董事是本发行人的董事。CD：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是本发行人发行的债务证券的交易商。根据发行人发行的本国证券，巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是做市商。 C巴H:克莱银行PLC和/或其母公司就本发行人，就（根据香港证监会行为准则第16.2(k)段定义的）证券进行做市，或将会进行做市。 D:barclays银行plc和/或其关联公司在过去12个月内已从该发行人处获得投资银行业务的报酬。 E:巴克莱银行PLC和/或其附属公司预计将在未来3个月内从该发行人处收取或意图寻求投资银行服务的报酬。 FA：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司根据美国法规计算，拥有此发行人某一类别权益证券的1%或更多。 FB:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司根据欧盟法规计算，对该发行人的某一类别权益证券持有多于0.5%的长期头寸。 FC：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据欧盟法规计算，对发行人某一类股权证券持有多于0.5%的空头头寸。 FD:巴克莱银行股份有限公司和/或其关联公司根据韩国法规计算，对发行人的某类股权证券拥有1%或以上的股权。 FE巴：克莱银行有限公司和/或其集团公司对此发行人有财务利益，这些利益合计等于或超过此发行人市值的1%，根据香港法规计算。 GD:基本信用覆盖团队的一名研究分析师（以及/或者其家庭成员）持有了这家发行人的普通股证券多头头寸。 GE:该基本股票覆盖团队的一名研究分析师（以及/或其家庭成员）持有该发行人的普通股票。 H：该发行人惠益拥有巴克莱公司BarclaysPLC任何一种普通股证券类别超过5%。 I:☎克莱银行PLC和/或其附属公司是与此发行人签订协议的一方，旨在为☎克莱银行PLC和/或其附属公司提供金融服务。 J：☎克莱银行plc和/或其关联公司是流动性提供方和/或定期交易该发行人的证券和/或任何相关的衍生品。 K:☎克莱银行有限公司和/或其附属公司在过去12个月内已从本发行人处收到与投资银行业务无关的报酬（包括如适用经纪服务费用）。 L:该公司是，或在过去12个月内曾是☎克莱银行PLC的投资银行客户和/或关联公司。 M:此发行人为，或在过去12个月内为☎克莱银行plc的非投资银行客户（证券相关服务）和/或附属公司。 N:该发行人系，或在过去12个月内为☎克莱银行PLC的非投资银行业务客户（非证券相关服务）和/或关联公司。 O：未使用。 P:在过去的12个月内，☎克莱资本加拿大公司的一名合伙人、董事或高管已向目标公司提供服务以获取报酬，除了正常的投资咨询或交易执行服务。 Q:☎克莱银行PLC和/或其附属机构是该发行人的企业经纪人。R：☎克莱资本加拿大有限公司和/或其关联公司在过去12个月内已从该发行人处获得投资银行服务的报酬。S：该发行人是☎克莱银行的证券公司。T：☎克莱银行有限公司和/或其关联公司正在向本公司提供投资者关系服务。U：这家加拿大发行人的权益证券包括次级投票受限股。V:该加拿大发行人的股权证券包括无投票权限制股。 风险披露(说明) 有限合伙企业（MLP）是指按公开上市合伙企业结构组成的穿透实体。出于税务目的，向MLP合伙人分配的款项可能被视为本金返还。投资者应在投资MLP合伙企业前咨询其税务顾问。 关于信息来源的披露 彭博®是彭博财务有限责任公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的授权方拥有彭博指数的所有专有权利 。彭博不认可或支持该材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的任何结果作出明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对由此产生的任何损害或损失概不负责。 ☎克莱基础股权研究评级体系指南： 我们的覆盖分析师使用一个相对评级系统，在该系统中，他们根据其他分析师或被认为是同一行业的分析师团队所覆盖的公司，对公司进行增持、中性或减持评级（见下定义）（“行业覆盖范围”） 除了股票评级外，我们还提供行业观点，该观点将行业覆盖范围内的前景评为正面、中性或负面（见下方定义）。使用买入、持有和卖出等术语的评级系统并不等同于我们的评级系统。投资者应仔细阅读完整的研究报告，包括所有评级的定义，而不仅从评级中推断其内容。 股票评级 超重-预计该股票将跑赢行业覆盖范围内未加权预期总回报率，时间范围为12个月的投资周期。 等权重-该股票预计将在12个月的投资周期内，表现与行业覆盖范围内未加权预期总回报率相符。 体重过轻-预计该股票在12个月的投资周期内，其表现将低于行业覆盖范围内非加权预期总回报。 评分暂停-由于市场事件导致承保不可行或为遵守特定情况下的适用法规和/或公司政策（包括☎克利银行有限公司作为公司在涉及该公司的并购或战略交易中的顾问角色），评级和目标价格已暂时暂停。 行业观点 正面-行业覆盖范围基本面/估值正在改善。 中性-行业覆盖版图基本面/估值稳定，既未改善也未恶化。负面-行业覆盖版图基本面/估值正在恶化。 以下是构成“行业覆盖范围”的公司列表：欧洲快消品 ☎里·✎德温·奥格尔维（BAG.L）英国联合食品公司（ABF.L）英美烟草公司（BATS.L）希腊可口可乐公司（CCH.L）迪吉欧公司（DGE.L） 阿尔特里亚集团（MO）☎里卡尔文布（BARN.S）C&C集团（CCR.L）达能（DANO.PA）依思特（E