太平洋机械 机械：工程机械近况更新

国内行业近况

• 挖机销量变化：2025年1-2月国内挖机销量同比增速超50%，3月降至不足30%，4月进一步降至不足20%，预计5月将继续放缓。但长期趋势显示，1-4月或1-5月同比增速仍可观，整体周期底部向上趋势未变，主要受需求前移和提前备货影响。
• 吨位结构改善：2024年挖机市场主要由小挖贡献销量，中挖和大挖表现一般。2025年初至今，小挖、中挖和大挖同比增速均回升，中大挖增速转正表明需求改善更具说服力。
• 非挖设备表现：起重机方面，2025年4月汽车起重机销量降幅缩窄至个位数，中大吨位需求好，销售额表现优于销量；Q1相关上市公司起重机内销收入接近持平或已同比转正。混凝土设备销售增速超预期，主因在于设备更新周期及电动化推动存量设备更新。

出口市场情况

• 海外销售趋势：2024年下半年出口转正主要由东南亚市场好转贡献，2025年海外需求环境更优，海外市场机会增大。
• 区域市场结构：东南亚市场2024年下半年率先好转，成为出口转正主要贡献来源；欧洲市场2025年恢复，主要因基数低且环比持续恢复；美国市场4月受关税扰动小幅回落，但中美贸易关系缓和，负面影响减弱；俄罗斯市场需求较弱，欧美、日韩品牌重新切入市场。
• 海外利润贡献：海外市场利润率显著高于国内市场，当前国产工程机械公司大部分利润来源于海外业务，预计海外市场回暖将提振2025年利润。

板块投资观点

• 利润与估值：企业Q1利润增速良好，预计Q2和全年也将有不错表现。当前股价回调，估值便宜，除三一外，其他公司平均估值约11-12倍。
• 股价与推荐：四五月份挖机内需增速下降，市场预期调整，股价回调至当前位置，向下风险有限。产业跟踪显示，维持周期底部向上的判断，海外环境积极向好，内销和出口景气度均向上，继续推荐工程机械板块。