美元贬值对中台和日本人寿保险公司的影响

核心观点与关键数据

美元贬值对台日寿险公司盈利的影响

• 台日寿险公司美元敞口风险：台湾寿险公司70%的资产配置于海外，其中约50%为美元资产；日本寿险公司约25%的资产配置于海外，其中73%为美元资产。两者均使用货币互换和远期等衍生工具进行外汇对冲，但实际对冲成本受多种因素影响，存在较大波动。
• 美元贬值影响：2025年以来，美元对台币贬值7%，对日元贬值9%，导致台日寿险公司对冲成本大幅上升。台币3个月对冲成本自4月以来上涨293%，日元对冲成本则维持在历史高位。由于台日寿险公司均持有较大美元敞口并采取对冲措施，外汇波动可能对其盈利产生重大影响。
• 历史数据：过去十年，台湾寿险公司净外汇损失范围在264-3029亿新台币，显著影响税前利润；日本寿险公司也面临类似情况，2023年因美元/日元对冲成本上升导致日产生命保险核心营业利润下降，主要原因是投资损失增加（主要受对冲成本上升驱动）。

寿险公司外汇风险管理

• 外汇风险对冲工具：主要通过货币互换和远期合约进行管理，但高利率货币在互换中倾向于贬值，贬值幅度代表对冲成本，理论上由利率差决定，实际中受利率利差、汇率和对冲需求影响，导致成本波动较大。
• 外汇损益不确定性：外汇资产损益取决于底层资产配置和表现，不一定与利率变化直接相关。因此，考虑对冲成本后的净外汇损益存在较大不确定性。过去十年，台湾寿险公司无论美元升值或贬值，均持续出现净外汇损失，与汇率波动关联性较弱。

行业风险

• 主要风险：全球资本市场疲软、利率急剧下降、外汇波动。

研究结论

美元贬值导致台日寿险公司对冲成本上升，对其盈利产生负面影响。由于两者均持有较大美元敞口并采取对冲措施，外汇波动可能对其盈利产生重大影响。外汇风险管理存在挑战，对冲成本波动较大，净外汇损益不确定性较高。行业面临的主要风险包括全球资本市场疲软、利率急剧下降和外汇波动。