欧洲市场 | 饮料 | Pernod Ricard
核心观点
Pernod Ricard 是全球第二大 premium spirits 公司，2021 年销售额达 88 亿欧元，其中近 90% 来自 spirits 类产品，旗下拥有 Absolut Vodka、Jameson Whiskey、Martell Cognac 等世界级品牌。公司聚焦 14 个战略品牌，包括葡萄酒和香槟。Jefferies 分析师 Edward Mundy 和 Andrei Andon-Ionita 认为，尽管行业面临压力，但 spirits 市场整体稳定，压力为周期性而非结构性，随着消费者信心恢复，市场将回归常态增长。
市场现状
全球酒精饮料市场总体稳定，反映后疫情时代正常化和经济不确定性下消费者更谨慎的选择。基本面保持强劲：积极的人口结构、烈酒/RTD 的喉咙份额以及鸡尾酒文化的增长。大麻和 GLP-1 等被视为颠覆者的因素并未对当前市场疲软产生显著影响，后疫情正常化和通胀导致的经济放缓是主要驱动因素。尽管面临财务压力，消费者更青睐质量而非数量，小包装产品的增长印证了这一点。Conor McQuaid（北美新 CEO）预计，随着消费者信心反弹，市场将回归长期正常增长。
转型计划
公司在美国聚焦三个关键领域：1）更精准的产品组合优先级；2）卓越的执行力；3）人才和组织。公司已在品牌建设、产品组合和营销能力方面取得进展，市场销量表现初步稳定，领先于整体市场。
产品组合策略
公司明确了更清晰的产品组合优先级：
- 六大力品牌（Jameson、Absolut、Glenlivet、Malibu、Skrewball、Kahlua）驱动规模增长；
- 四支爆发品牌（Codigo、Del Maguey、Jeffersons、Redbreast）为未来增长奠定基础；
- 其余产品分为“提升目标”（如 Martell、Chivas、Altos）和“执行级”（如 Beefeater、Ballantines、Avion）。优先级调整推动了更精准的投资决策，全球创新团队已迁至纽约，重振创新管线。
执行与人才
McQuaid 任命新任首席销售官，重振渠道策略，设立 RTD 和创新品牌两个新销售部门。在人才方面，赋予团队聚焦、简化和协调的权力。
初步成效
销量表现初步稳定，部分品牌表现突出：
- Jameson：受益于定价策略、餐饮复苏、文化势头和 Black Barrel/Triple Triple 的投资；
- Absolut：自 2008 年以来最佳趋势，Vanilla（DD 增长）和 RTD 动力推动份额稳定；
- Kahlua：持续增长（上一季度 +5%），得益于文化势头和鸡尾酒文化。
未来重点
1）持续销量增长，聚焦价值/混合改善；
2）提升对近期收购品牌的商业关注；
3）落地新销售模式，推动组合聚焦；
4）在当前经济环境下最大化收入增长（RGM）。
投资建议
Jefferies 给予 Pernod Ricard“买入”评级，目标价 120 欧元，较当前价 96.58 欧元有 24% 涨幅。
风险：宏观经济、消费税、汇率和监管政策。
关键数据：
- 2021 年销售额：88 亿欧元；
- 精神类产品占比：近 90%；
- 北美业务占比：约 20%（销售额）和 25%（利润）。
